Berenberg a récemment commencé à couvrir Aviva (LSE : AV.) avec un objectif de cours de l’action de 800p, ce qui implique une hausse d’environ 28 % par rapport aux niveaux actuels.
Mais le plus intéressant est son raisonnement. La banque d’investissement affirme qu’un investissement aujourd’hui pourrait effectivement être « remboursé » en moins d’une décennie grâce aux seuls dividendes et rachats.
Cela semble audacieux, alors j’ai décidé d’y regarder de plus près.
Qu’est-ce qui est prévu ?
Le cas de Berenberg repose sur trois éléments mobiles :
- Premièrement, le bénéfice par action (BPA) d’Aviva devrait croître d’environ 6,5 % par an entre 2026 et 2028.
- Deuxièmement, il modélise un rendement total en espèces de 9 % à partir des bénéfices de 2027 – environ 7 % de dividendes et 2 % de rachats d’actions.
- Troisièmement, il estime que le cours de l’action lui-même pourrait augmenter jusqu’à 800 pence en fonction des prix du marché dans ce profil de rendement en espèces.
Tout le monde n’est pas aussi optimiste. Morgan Stanley a récemment réduit son objectif de 690p à 670p et déplacé le titre vers Equal Weight. Il soutient que le rapport risque/récompense semble désormais plus équilibré et que la réalisation des nouveaux objectifs sera essentielle.
Il existe donc une nette diversité de points de vue, même parmi les partisans.
Sous le capot, les résultats d’Aviva pour 2025 confortent dans une certaine mesure la position plus optimiste. Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 25 % à 2,2 milliards de livres sterling, dépassant son objectif de 2 milliards de livres sterling un an plus tôt, et le dividende total a été augmenté de 10 % à 39,3 pence parallèlement à un nouveau rachat de 350 millions de livres sterling.
La direction vise désormais une croissance annualisée du BPA de 11 % jusqu’en 2028.
Tester l’hypothèse
Pour tester la théorie, considérez les trois scénarios suivants basés sur un investissement de 1 000 £ :
| Scénario (illustratif) | Hypothèse | Rendements estimés sur 10 ans* |
|---|---|---|
| A – Revenu forfaitaire | 7% de rendement, pas de croissance | 700 £ |
| B – Affaire Berenberg | Rendement de 7 %, croissance de 6,5 % par an | 945 £ |
| C – Rendement total en espèces | Rendement de 9% (dividendes + rachats), pas de croissance | 900 £ |
*Ignorer l’impôt et le réinvestissement ; arrondi à partir d’une simple composition.
Comme le dit Berenberg, un dividende de 7 % en croissance de 6,5 % « impliquerait un rendement en espèces cumulé de 50 % après cinq ans et de plus de 100 % à la fin de la 10e année.».
Selon cette logique, la majeure partie ou la totalité de votre participation initiale pourrait être récupérée en espèces sur une décennie, quel que soit le cours de l’action qui se situera alors au sommet.
Qu’est-ce qui pourrait mal se passer ?
Les bénéfices des assurances générales sont toujours menacés par des sinistres importants dus à des catastrophes, des tempêtes et des inondations à d’autres événements extrêmes. Mais un risque supplémentaire est l’exécution de l’acquisition convenue par Aviva de Direct Line pour 3,7 milliards de livres sterling, qui a déjà fait l’objet d’un examen minutieux de la part de l’Autorité de la concurrence et des marchés.
Si les marges diminuent, les rachats sont le levier le plus facile à actionner, ce qui nuirait au rendement en espèces de 9 %. Il convient également de souligner que toute projection sur 10 ans n’est que cela : un modèle et non une promesse.
L’essentiel
Pour moi, le cœur du dossier d’investissement d’Aviva a changé. Il ne s’agit plus d’un jeu sous-évalué doté d’un potentiel de croissance, mais d’un flux potentiellement long et régulier de rendements pour les actionnaires.
Le rendement actuel, la hausse du dividende de 10 % et le nouveau rachat de 350 millions de livres sterling suggèrent que la direction prend cette question au sérieux.
Si le flux de revenus se rapproche même des attentes actuelles, les futures hausses de prix ne seront qu’un bonus supplémentaire.
Pour les investisseurs patients qui planifient leur retraite, cela dresse un tableau très convaincant d’Aviva en tant que titre de revenu à considérer. Certes, il existe certains risques d’exécution et de réglementation, mais ces hypothèses de flux de trésorerie projetés sont difficiles à ignorer.
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Lorsque l’expert en investissement Mark Rogers et son équipe ont une astuce boursière, il peut s’avérer payant de l’écouter. Après tout, la newsletter phare Twelfth Magpie Share Advisor qu’il dirige depuis près d’une décennie a fourni à des milliers de membres payants les meilleures recommandations d’actions des marchés britanniques et américains.
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Mark Hartley détient des actions dans Aviva.
