Source de l’image : Aston Martin
Je comprends pourquoi Aston Martin (LSE : AML) – en baisse de 95 % en cinq ans et se vendant désormais pour seulement quelques centimes pièce – pourrait attirer l’attention de nombreux chasseurs de bonnes affaires.
Après tout, avec les prix élevés que la marque de voitures de luxe peut facturer pour ses véhicules légendaires, l’entreprise semble devoir avoir une licence pour imprimer de l’argent.
Mais parmi toutes les actions britanniques et américaines que je possède, Aston Martin n’en fait pas partie.
Non seulement cela, mais il existe littéralement des centaines d’actions sur les marchés de Londres et de New York qui, à mon avis, offrent actuellement des perspectives à long terme plus attrayantes.
Un endettement élevé
Il y a d’abord la dette nette de l’entreprise. La dette nette est essentiellement la dette d’une entreprise, contrebalancée par la trésorerie et les actifs assimilés à la trésorerie.
De nombreuses entreprises sont endettées. En fait, pour certains d’entre eux, cela peut être un moyen d’accélérer la croissance, si le coût du capital est inférieur au rendement qu’ils en tirent, par exemple en achetant de nouvelles machines et en les utilisant pour améliorer leur capacité de production.
Mais deux choses me préoccupent concernant la dette nette d’Aston Martin.
L’un est son échelle. Il s’élève à 1,4 milliard de livres sterling.
C’est un montant important pour une entreprise avec une capitalisation boursière de 400 millions de livres sterling. Elle a également connu une croissance, même si la société a dilué à plusieurs reprises ses actionnaires existants pour lever de nouveaux fonds en vendant davantage d’actions. Et je pense que c’est quelque chose qui pourrait se reproduire à l’avenir si l’entreprise continue à dépenser de l’argent.
Une deuxième préoccupation concerne le taux d’intérêt. Sur cette dette nette de 1,4 milliard de livres sterling, la société s’attend à payer environ 150 millions de livres sterling d’intérêts nets cette année. Cela équivaut à plus de 17 000 £ d’intérêts nets par heure.
Pourquoi les frais d’intérêt sont-ils si élevés ? Les prêteurs d’Aston Martin ont pu facturer un taux d’intérêt élevé parce que l’entreprise déficitaire a besoin d’argent et dispose d’options limitées pour trouver un prêteur prêt à assumer le risque.
Les sociétés cotées en bourse ont une dette nette inférieure à leur capitalisation boursière (voire aucune) et des conditions de prêt moins coûteuses.
Un modèle économique non éprouvé
Mais étant donné le coût élevé des voitures Aston Martin, pourrait-elle essayer d’augmenter ses volumes de ventes et d’utiliser son pouvoir de fixation des prix pour obtenir plus d’argent de sa clientèle aux poches bien garnies lorsqu’elle leur vend une voiture ?
Oui, c’est possible. En effet, c’est l’un des éléments attrayants du dossier d’investissement. Cependant, l’année dernière, les volumes des ventes en gros ont chuté d’un pourcentage à deux chiffres, les revenus ont chuté de plus d’un cinquième et la perte avant impôts, déjà importante, a augmenté de plus d’un quart.
Les tarifs douaniers ont mis des bâtons dans les roues de façon inattendue. Peut-être que cette année sera meilleure sur ce plan. Mais là encore, il existe d’autres risques, comme l’affaiblissement de la demande des clients dans une économie incertaine.
Aston Martin possède de brillants atouts. Cependant, depuis son incarnation actuelle, cotée en bourse en 2018, elle n’a pas été en mesure de démontrer qu’elle pouvait systématiquement traduire ces actifs de marque et d’ingénierie en une activité rentable.
Même sans dette nette, je préfère généralement investir dans des entreprises qui ont prouvé qu’elles pouvaient constamment réaliser des bénéfices plutôt que des pertes. Avec des frais d’intérêt nets de 17 000 £ par heure, l’absence d’un modèle économique rentable devient encore plus problématique.
Heureusement, le marché regorge d’actions bénéficiant à la fois de modèles économiques éprouvés et des bilans beaucoup plus sains que ceux d’Aston Martin.
