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Standard VieLe cours de l’action de (LSE:SDLF) n’a pas beaucoup changé mercredi 15 avril, suite à l’annonce de la conclusion d’un accord pour acquérir les activités britanniques d’assurance et de retraite d’Aegon.
Examinons de plus près les implications de l’accord. Concrètement, quelles pourraient être les conséquences sur le cours de l’action du groupe ?
Quelques détails importants
L’accord valorise les opérations d’Aegon à 2 milliards de livres sterling. Il sera financé par une combinaison de dettes (650 millions de livres sterling), de liquidités (750 millions de livres sterling) et de l’émission de nouvelles actions (600 millions de livres sterling).
À première vue, la réaction relativement modérée des investisseurs — en milieu d’après-midi, les actions du groupe étaient en hausse de 1,5 % — est un peu surprenante. Après tout, le prix convenu équivaut à 28,5 % de la capitalisation boursière de la Standard Life.
Cependant, l’entreprise acquise aurait un bénéfice d’exploitation annuel ajusté de 190 millions de livres sterling, valorisant le groupe à 10,5 fois ce chiffre. En 2025, le bénéfice ajusté de la Standard Life s’élevait à 945 millions de livres sterling, ce qui équivaut à une évaluation préalable à l’annonce de 7,5 fois le bénéfice.
Qu’est-ce que cela signifie?
Ces chiffres pourraient être interprétés de deux manières.
Soit la Standard Life paie 575 millions de livres sterling de trop, soit le groupe lui-même est sous-évalué de 2,8 milliards de livres sterling. Qu’est-ce que c’est ? À en juger par la réaction des investisseurs aujourd’hui, personne ne le sait vraiment.
Il se pourrait que la Ville soit en train de digérer les implications d’un nouvel endettement sur les résultats financiers du groupe. Et l’émission d’actions supplémentaires – Aegon deviendra actionnaire à hauteur de 15,3 % – diluera les propriétaires existants. Une fois la poussière retombée, le cours de l’action pourrait afficher un mouvement plus important, à la hausse ou à la baisse.
Aller dans la bonne direction
Cependant, à première vue, je pense que cet accord pourrait être une bonne nouvelle.
Par exemple, cela créera la plus grande entreprise d’épargne-retraite et de revenus à long terme au Royaume-Uni. Cela ajoutera environ 160 milliards de livres sterling aux actifs sous gestion et 3,8 millions de clients supplémentaires.
Cela signifie que 57 % du bénéfice d’exploitation du groupe élargi proviendra d’activités rémunérées à faible capital.
De plus, cela améliorera le ratio Solvabilité II du groupe de quelques points de pourcentage.
En outre, on estime que 400 millions de livres sterling de liquidités disponibles supplémentaires seront générées au cours des cinq premières années suivant l’acquisition. Bien que positif, il est peu probable que cela change la donne pour les actionnaires existants comme moi.
Déjà, le groupe a la réputation d’être l’un des meilleurs FTSE100 payeurs de dividendes – le titre rapporte actuellement 7,7 %. Rendre 80 millions de livres sterling supplémentaires aux actionnaires chaque année équivaudrait à 0,67p, sur la base des 181,1 millions d’actions supplémentaires émises. Cela représenterait une amélioration de 1,2 % par rapport au versement 2025 du groupe.
Bien entendu, il ne peut jamais y avoir de garanties en matière de rendement pour les actionnaires. En effet, le groupe n’a pas confirmé si la totalité (ou une partie) des liquidités supplémentaires sera versée sous forme de dividendes.
Mais il y a des risques. Ce n’est pas facile d’intégrer des entreprises nouvellement acquises. Et la transaction doit encore être approuvée par les autorités réglementaires.
Mon point de vue
Personnellement, je salue le «accrétion moyenne à un chiffre» au résultat opérationnel ajusté par action.
Mais pour être honnête, en tant qu’actionnaire, je ne suis pas trop enthousiasmé par cette opération. Par exemple, j’ai encore quelques inquiétudes concernant le prix d’achat. Cependant, je pense que cela apportera une valeur ajoutée à long terme. Cela devrait à son tour se traduire par une hausse du cours de l’action et contribuer à maintenir la croissance des dividendes. Et c’est tout ce qui compte vraiment lorsqu’il s’agit d’investir.
Sur cette base, je vais conserver mes actions.
