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De nombreux gestionnaires de fonds ont eu du mal à surmonter la flambée S&P500 au cours des dernières années. Cependant, Sir Chris Hohn a largement surperformé l’indice en 2025, avec un rendement net déclaré de plus de 27 % par rapport au rendement total de 18 % du S&P 500.
Incroyablement, le milliardaire britannique a gagné environ 18,9 milliards de dollars en gains nets pour ceux qui ont investi dans sa gestion de fonds TCI. Il s’agit du plus gros gain annuel jamais enregistré pour un hedge fund !
Avec un rendement annualisé d’environ 18 % depuis 2004, TCI se classe désormais cinquième sur la liste des hedge funds les plus rentables de tous les temps.
Comment Hohn y est-il parvenu ? Et que peuvent en tirer les investisseurs ?
Stratégie de douves larges
La stratégie du gestionnaire de fonds est notoirement concentrée – souvent seulement neuf ou dix titres – et il recherche spécifiquement les monopoles naturels. Il s’agit d’entreprises dotées d’avantages concurrentiels extrêmement forts (ce que Warren Buffett appellerait de profondes douves).
Le plus grand holding de TCI, constructeur de moteurs GE Aéronautiquea bondi d’environ 85 % en 2025. Les gains proviennent également de positions de longue date dans Microsoft, Visa, Moody’set entreprise d’infrastructure Ferrovial.
Pendant ce temps, le parent de Google Alphabet a bondi de 65% !
Ce qui me frappe, c’est que ces entreprises opèrent dans des secteurs où les barrières à l’entrée sont très élevées. Par exemple, une fois qu’une compagnie aérienne achète un moteur GE, elle est essentiellement assurée de bénéficier de plus de 20 ans de maintenance et de pièces à forte marge.
Parallèlement, les dépenses d’investissement annuelles de Microsoft s’élèvent actuellement à 140 ou 150 milliards de dollars. Il s’agit du prix d’entrée pour jouer dans le bac à sable du cloud computing hyperscale, limitant la concurrence à une petite poignée d’acteurs.
Visa représente la moitié d’un duopole mondial en matière de paiements, tandis que les avoirs Canadien Pacifique Kansas City et Chemin de fer national du Canada exploiter des réseaux ferroviaires irremplaçables.
Se concentrer sur le long terme
Alors, que peuvent en tirer les investisseurs ? Un point à retenir pourrait être de se concentrer sur les entreprises difficiles à remplacer dans des secteurs où les barrières à l’entrée sont élevées.
Hohn est avant tout un investisseur à long terme. La durée moyenne de détention de TCI est d’environ huit ans, certaines positions étant détenues pendant plus de 13 ans. Il laisse donc les gagnants aux convictions élevées se présenter sur des positions importantes.
La richesse se construit en trouvant des sociétés de haute qualité qui se négocient à des prix équitables, puis en laissant la composition opérer sa magie au fil des années et des décennies.
Un titre à considérer
Une participation plus petite qui a également bien performé pour TCI l’année dernière était Airbus (ENXT:AIR). Les actions du constructeur aéronautique ont augmenté d’environ 40 %.
Airbus possède bon nombre des qualités déjà évoquées. Sur le marché des avions gros-porteurs et des avions à fuselage étroit, elle exploite un duopole mondial avec Boeing. Il est presque impossible pour un nouveau concurrent de réussir en raison des exigences extrêmes en matière de capital et de la complexité technique.
Hohn aime les entreprises qui proposent des produits essentiels avec une demande prévisible et à long terme. Airbus remplit certainement cette case, ayant terminé l’année 2025 avec un carnet de commandes record d’environ 8 754 avions en attente de livraison.
Cela fait 10 ans d’attente pour certains modèles !
Cela dit, les goulets d’étranglement dans la production constituent un défi constant. L’année dernière, le constructeur aéronautique a abaissé son objectif de 820 à 790 avions. Les problèmes de chaîne d’approvisionnement constituent donc un risque majeur.
Néanmoins, un supplément 1,5 milliard les gens devraient rejoindre les classes moyennes à l’échelle mondiale d’ici 2044, selon Airbus. Et ce titre constitue sans doute l’enjeu ultime en matière de croissance des voyages à l’échelle mondiale.
Airbus se négocie à 21 fois les bénéfices prévus pour l’année prochaine, ce qui me semble raisonnable pour une entreprise aussi profondément enracinée. En tant que tel, je pense que cela vaut la peine d’être envisagé pour les investisseurs à long terme.
