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L’année dernière, j’ai envisagé d’ajouter Fonds de capitaux propres à mon ISA Actions et Actions. Cependant, je suis arrivé à la conclusion qu’il me fallait davantage de preuves que le manager Terry Smith pouvait retrouver une forme supérieure au marché après quatre années consécutives de sous-performance.
La semaine dernière, Fundsmith a publié ses résultats annuels 2025. Sur cette base, est-il maintenant temps pour moi d’investir ?
Performance
Pour ceux qui ne le connaissent pas, Fundsmith investit dans des entreprises de haute qualité avec des marques fortes ou des fossés compétitifs, des retours sur capital élevés, des flux de trésorerie prévisibles et la capacité d’augmenter les bénéfices sans avoir besoin de beaucoup de dettes.
Smith résume cela à un simple mantra en trois étapes : «Achetez de bonnes entreprises. Ne payez pas trop cher. Ne rien faire.»
En mettant cela en pratique, Smith a battu l’indice de référence du fonds (l’indice MSCI World) entre 2010 et 2020. Depuis lors, cependant, Fundsmith a sous-performé pendant cinq années consécutives.
En 2025, il n’a rapporté que 0,8 %, contre une hausse de 12,8 % pour l’indice MSCI Monde. Dans une année forte où la plupart des indices ont grimpé en flèche, c’est très décevant.
Qu’est-ce qui ne va pas ?
Smith a déclaré que trois éléments aident à expliquer cette sous-performance :
- Extrême S&P500 concentration de l’indice
- Investissement indiciel passif
- Faiblesse du dollar
Le dernier ne me concerne pas vraiment. Mais Smith souligne que les 10 plus grandes actions représentaient 39 % du S&P 500 à la fin de 2025, générant 50 % du rendement total.
Sans détenir des actions importantes de Magnificent Seven, le gestionnaire de fonds affirme qu’il a été très difficile de surperformer ces dernières années.
Même si c’est vrai, c’est plus difficile, mais ce n’est pas impossible. Par exemple, Bill Ackman (Place Pershing) et Chris Hohn (TCI Fund Management) ont réussi à surperformer le S&P 500 au cours des cinq dernières années sans détenir Tesla, Méta, Pommeou Nvidia.
En outre, il soutient que les fonds indiciels passifs faussent les marchés en achetant des actions sans se soucier de la qualité ou de la valorisation, créant ainsi une bulle dynamique.
(E) Même si nous avons raison de diagnostiquer ce passage aux fonds indiciels comme l’une des causes de notre récente sous-performance et qu’il jette les bases d’un désastre majeur en matière d’investissement, je n’ai aucune idée de comment ni quand cela se terminera, sauf pour le dire en mal..
Terry Smith
Il convient de noter que Fundsmith possède trois actions Magnificent Seven (MicrosoftMéta et Alphabet), et tous figuraient parmi les cinq principaux contributeurs à la performance de 2025.
En effet, Meta s’est classé parmi les meilleurs contributeurs de Fundsmith pour la cinquième fois, tandis que Microsoft faisait sa dixième apparition. Ainsi, même si les grandes technologies ont contribué à la performance à long terme du fonds (qui reste solide), Smith n’y a tout simplement pas eu suffisamment d’exposition.
Créateur de Wegovy
Novo Nordisk (NYSE :NVO) s’est effondré d’environ 40 % l’année dernière, ce qui en fait de loin le pire résultat de Fundsmith. Le fabricant Wegovy a pris du retard sur son rival Elie Lilly dans la course au GLP-1, ce qui a conduit à l’éviction de son PDG.
Cependant, je note que le titre a rebondi de 17 % jusqu’à présent cette année, poussé à la hausse par l’annonce selon laquelle son traitement Wegovy a été approuvé sous forme de pilule quotidienne par les régulateurs américains.
En plus d’améliorer sa position concurrentielle, cela pourrait également permettre à la croissance des ventes de reprendre la bonne direction. Le principal risque de cette activité est qu’Eli Lilly la batte à nouveau avec un médicament GLP-1 amélioré.
Cependant, s’échangeant à 16,7 fois les bénéfices prévisionnels, je pense que l’action Novo Nordisk mérite d’être considérée.
Quant à Fundsmith, cependant, je vais le laisser de côté. La sous-performance persistante m’inquiète toujours.
