Le marché reste en suspens en raison des récentes fluctuations des actions de Strategy (MSTR), la société cotée en bourse qui détient la plus grande quantité de bitcoin (BTC) dans sa trésorerie.
L’alarme s’est déclenchée en raison d’une forte baisse du prix de ses actions et de la possibilité d’être éliminée des indices boursiers MSCI.
Cependant, Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, offre une perspective rassurante. Selon lui, « Strategy ne vendra pas son bitcoin » en raison de la pression du marché.
L’inquiétude du marché : MSCI et ventes forcées
La principale préoccupation des investisseurs se résume en deux questions cruciales : “Est-ce que (la stratégie) sera retirée du MSCI, créant une vente forcée d’actions ? ” Sera-t-il obligé de vendre ses bitcoins ? dit Hougan.
La stratégie a été dans le collimateur du marché en raison de la forte baisse du marché boursier de 25% le mois dernier et de 50% au cours des six derniers mois, aggravée par la position du MSCI, l’un des principaux indices boursiers. MSCI a annoncé qu’elle envisageait éliminer de sa liste les sociétés qui, comme Strategy, détiennent d’importantes trésoreries en actifs numériques.
Hougan précise que l’opinion de MSCI est que les sociétés détenant des trésoreries Bitcoin « ressemblent davantage à des sociétés de portefeuille qu’à des sociétés d’exploitation. Les indices d’investissement MSCI excluent les sociétés de portefeuille telles que les REIT (fiducies de placement immobilier cotées en bourse et tenues de distribuer la majorité de leurs bénéfices sous forme de dividendes).
“Étant donné que beaucoup (d’entreprises disposant de trésoreries d’actifs numériques) n’achètent et ne détiennent que des actifs cryptographiques, MSCI les considère comme ne méritant pas une place dans l’indice.”
“Je ne sais pas ce que MSCI va décider”, déclare l’analyste Bitwise. «En tant qu’expert en indices, je pense que cela peut aller dans n’importe quelle direction. Étant donné à quel point les entreprises divisent en ce qui concerne les trésoreries d’actifs numériques, et étant donné que MSCI s’oriente actuellement vers leur radiation, je suppose qu’il y a au moins 75 % de chances que Strategy soit évincé.”
L’impact réel de l’éventuelle suppression de Strategy du MSCI
Malgré la forte probabilité que Strategy soit exclu de l’indice, Hougan n’est “pas convaincu que cette suppression portera un gros coup au titre”.
L’éventuelle vente forcée d’actions est estimée à environ 2,8 milliards de dollars, selon Hougan. Cependant, déclare le directeur des investissements de Bitwise, “mon expérience, après avoir observé les ajouts et les suppressions d’indices au fil des années, me dit que l’effet est généralement moindre qu’on ne le croit et sera pris en compte longtemps à l’avance”.
L’analyste considère que le marché anticipe déjà la sortie. Il estime que la baisse de la valeur du MSTR depuis le 10 octobre est imputable au fait que le marché « intègre déjà » sa sortie de l’indice. À long terme, la valeur de l’entreprise “dépend de la manière dont elle exécute sa stratégie, et non de la question de savoir si les fonds indiciels sont obligés de la détenir”.
Stratégie sans obligation de vendre du bitcoin
L’argument de la vente forcée postule que si le cours de l’action de Strategy « s’effondre, tombant bien en dessous de la valeur liquidative (mNAV), Strategy sera alors obligée de vendre son BTC. Hougan réfute catégoriquement cette hypothèse..
« L’argument semble logique. Malheureusement pour les ours, c’est complètement faux. Il n’y a rien dans le fait que le prix du MSTR tombe en dessous de la valeur liquidative qui l’oblige à vendre », explique le dirigeant de Bitwise.
La société a deux obligations pertinentes liées à sa dette. Intérêts et renouvellement ou conversion de titres de créance spécifiques. “En ce qui concerne sa dette, elle doit payer environ 800 millions de dollars d’intérêts par an et doit convertir ou reconduire des instruments de dette spécifiques à mesure qu’ils arrivent à échéance”, explique Hougan.
Cependant, les paiements d’intérêts « ne sont pas une préoccupation à court terme », puisque la société américaine a constitué une réserve de 1,44 milliard de dollars, financée par la vente d’actions et non par le bitcoin. De plus, la conversion de la dette n’est pas non plus un problème imminent, puisque “le premier instrument de dette n’arrive à échéance qu’en février 2027. Même ainsi, il ne s’agit que d’un milliard de dollars environ, une somme dérisoire. Pour le contexte, l’entreprise possède 60 milliards de dollars en bitcoins. “
La « fraude » dans le modèle stratégique
Malgré la vision optimiste de Hougan quant à l’avenir de la détention de Bitcoin par Strategy, le détracteur bien connu de l’actif numérique, l’économiste et investisseur Peter Schiff, a sévèrement critiqué l’entreprise, assurant que “les actions sont en faillite et que le modèle économique est une fraude”, comme le rapporte CriptoNoticias.
Ces critiques découlent de la création par Strategy de la nouvelle réserve. L’investisseur interprète cette décision comme « le début de la fin pour MSTR », affirmant que Michael Saylor, président de Strategy, a été « contraint de vendre des actions non pas pour acheter du bitcoin, mais pour acheter des dollars américains simplement pour financer les intérêts et les dividendes de MSTR », et a remis en question la viabilité du modèle commercial de l’entreprise.
Condamnation de Michael Saylor et clarification du PDG
Enfin, la possibilité que les gestionnaires vendent du bitcoin si les actions continuent de baisser est faibleprincipalement en raison de l’influence de Saylor.
Saylor lui-même « contrôle 42 % des actions avec droit de vote » et « il serait difficile de trouver quelqu’un avec une plus grande conviction quant à la valeur à long terme du bitcoin », explique Hougan.
Hougan recommande de se concentrer sur d’autres préoccupations liées à l’écosystème, telles que la lenteur des progrès de la législation sur la structure du marché ou l’avenir d’autres trésors d’actifs numériques « petits et mal gérés ». L’analyste conclut avec fermeté : “Je ne m’inquiéterais pas de l’impact de la décision de MSCI sur le cours de l’action… Il n’existe aucun mécanisme plausible à court terme qui vous obligerait à vendre vos bitcoins. “Cela n’arrivera pas.”
Cependant, malgré la vision rassurante de Hougan, MicroStrategy elle-même, par la bouche de son PDG, Phong Le, a reconnu que, dans des circonstances extrêmes et très improbables, elle serait prête à vendre une petite partie de son bitcoin si cela était strictement nécessaire pour préserver la solvabilité de l’entreprise.
Cela signifie que, malgré les espoirs de Hougan et d’autres investisseurs, il existe certains points d’échec qui pourraient déclencher et amener Strategy à liquider (même partiellement) ses avoirs en Bitcoin.
