La demande croissante de l’IA pour les centres de données énergivores transforme les mineurs de Bitcoin cotés en jeux d’infrastructures stratégiques, Bernstein signalant près de 90 milliards de dollars de partenariats d’IA annoncés qui pourraient redessiner l’économie du secteur.
Les dernières recherches de Bernstein affirment que la construction de centres de données IA entre en collision frontale avec un réseau électrique américain contraint, élevant les mineurs de Bitcoin (BTC) du statut d’« usines de hachage spéculatives » à celui de gardiens critiques du calcul à grande échelle. Dans le rapport, consulté par The Block, les analystes affirment que les mineurs sont « les gagnants surprises du boom des infrastructures d’IA » car ils contrôlent déjà d’immenses sites sous tension dans des régions riches en énergie. Bernstein compte plus de 90 milliards de dollars de collaborations en matière d’infrastructures d’IA annoncées par des fournisseurs de cloud hyperscale, des cloud d’IA et des fabricants de puces, impliquant environ 3,7 GW de capacité, et conclut que « Suivre les gigawatts » est désormais le principe organisateur du développement de l’IA.
Le rapport met en avant IREN, Riot Platforms, CleanSpark et Core Scientific comme les principaux bénéficiaires, attribuant à chacun une note de « surperformance ». Pour IREN, Bernstein fixe un objectif de prix de 100 $, ce qui implique une hausse d’environ 98 % par rapport aux niveaux récents, tandis que CleanSpark se voit attribuer un objectif de 24 $, soit environ 78 % au-dessus du cours actuel du titre. La logique est brutale : « le pouvoir bat Bitcoin », Wall Street valorisant de plus en plus les mineurs sur leurs mégawatts sous contrat et leurs accords d’hébergement d’IA plutôt que sur les pièces extraites. Selon Bernstein, les mineurs de Bitcoin ayant des contrats d’IA actifs négocient environ 6 millions de dollars par mégawatt de capacité prévu, soit le double des 3 millions de dollars environ par MW implicites pour les mineurs de Bitcoin purs sans exposition à l’IA.
L’avantage de 27 GW des mineurs dans une course à l’IA en manque d’énergie
Bernstein estime que les mineurs de Bitcoin contrôlent désormais plus de 27 GW de capacité électrique prévue à l’échelle mondiale, ce qui les place dans une position structurellement avantageuse par rapport aux nouveaux campus d’IA qui doivent naviguer dans des files d’attente d’interconnexion pluriannuelles. Dans certaines régions des États-Unis, note le rapport, sécuriser et alimenter une nouvelle connexion au réseau de 1 GW peut prendre jusqu’à 50 mois, alors que de nombreux sites miniers reposent déjà sur des sous-stations et des lignes de transmission à l’échelle du gigawatt. C’est cette réalité qui explique pourquoi les sociétés minières sont de plus en plus considérées comme des fournisseurs de « coques alimentées à chaud » pour l’IA et le calcul haute performance : des terrains, de l’énergie et des bâtiments de qualité industrielle à l’échelle des centres de données, prêts pour les GPU.
IREN est au cœur de ce récit après être passé de l’exploitation minière pure de Bitcoin au calcul de l’IA et avoir signé un vaste partenariat avec NVIDIA pour déployer jusqu’à 5 GW d’infrastructure d’IA construite sur l’architecture DSX AI Factory du fabricant de puces. Dans le cadre de cet accord, IREN déploiera le calcul accéléré par NVIDIA dans un portefeuille mondial de centres de données, en commençant par un campus de 2 GW à Sweetwater, au Texas, tandis que NVIDIA recevra une option de cinq ans pour acheter jusqu’à 30 millions d’actions IREN à 70 $ chacune et s’engagera à dépenser environ 3,4 milliards de dollars dans le cloud GPU sur cinq ans. Dans le même temps, Riot a conclu un bail de 311 millions de dollars sur 10 ans avec AMD qui commence avec 25 MW de capacité de centre de données et peut évoluer jusqu’à 200 MW sur son site connecté de 700 MW à Rockdale, au Texas, approfondissant ainsi le profil d’IA et de calcul haute performance du mineur.
Hausse, risques et compromis du cycle Bitcoin
Les calculs de Bernstein suggèrent que le marché ignore toujours cette option de pouvoir : les mineurs de Bitcoin se négocient globalement avec une décote d’environ 90 % par rapport aux opérateurs de centres de données d’IA établis sur certains paramètres, bien qu’ils soient « des parties intégrantes de la chaîne de valeur de l’IA ». Dans un exemple, la société de courtage attribue 3 milliards de dollars de valeur d’entreprise au seul site Corsicana de 1 GW prévu par Riot sur un objectif total de 9 milliards de dollars, même si l’installation n’a pas encore généré de revenus significatifs, soulignant à quel point l’hébergement futur de l’IA détermine l’histoire. Pour Core Scientific, Bernstein estime que 86 % de la valeur cible de l’entreprise provient de ses activités d’IA, avec seulement 14 % liés à l’exploitation minière Bitcoin traditionnelle, ce qui reflète la rapidité avec laquelle les investisseurs se sont tournés vers l’infrastructure informatique.
Le rapport n’est pas aveugle aux risques. Bernstein prévient que les nouveaux campus d’IA restent les otages des évaluations environnementales, des goulots d’étranglement de la capacité du réseau et des luttes locales pour les permis qui peuvent faire dérailler ou retarder les mégaprojets. Il prévient également que si les mineurs se tournent trop vers l’hébergement d’IA et s’éloignent du taux de hachage, ils risquent de sacrifier les gains d’un futur marché haussier du Bitcoin, tout comme les récompenses de la réduction de moitié des événements et les chocs potentiels de la demande pourraient réévaluer l’économie minière pure. Pourtant, alors que la demande dans les centres de données d’IA augmente plus rapidement que les services publics et les régulateurs ne peuvent ajouter de nouveaux gigawatts, le message de Bernstein est clair : les mineurs qui disposent d’une alimentation bon marché et commutable sont des « acteurs puissants » dans la course aux armements de l’IA – et le marché commence seulement à en tenir compte.
