Source de l’image : BT Group plc
Pour dire ça BT (LSE : BT.A) a réalisé des performances mitigées au fil des décennies, c’est à la légère. Même aujourd’hui, le cours de l’action BT n’est même pas le quart de ce qu’il était lors du boom des dotcoms il y a plus d’un quart de siècle.
Néanmoins, les performances récentes ont été encourageantes. En effet, au cours de la seule année écoulée, la part a bondi de 38 %. Même après cette croissance du cours de l’action, BT offre un rendement en dividende de 3,9 %. Cela le place bien au-dessus du Moyenne FTSE 100.
Ai-je raté le coche – ou cela vaut-il encore la peine que j’achète quelques actions BT pour mon portefeuille ?
Une activité inégale
Il peut paraître surprenant qu’une entreprise de télécommunications établie de longue date affiche une telle hausse de prix en seulement 12 mois. Après tout, le secteur est souvent perçu comme sérieux.
En réalité, ce n’est pas seulement le cours de l’action BT qui s’est comporté de manière inégale au fil des ans. Ses résultats commerciaux ont été partout.
Les revenus ont chuté au cours de trois des quatre dernières années.
Étant donné que BT évolue dans un secteur mature et tente, dans une certaine mesure, de donner la priorité à la rentabilité plutôt qu’à la croissance, ce n’est pas une grande surprise – mais cela me préoccupe toujours lorsque je considère une entreprise en tant qu’investisseur potentiel et que ses revenus diminuent globalement au fil du temps.
Pendant ce temps, le bénéfice net de 1 milliard de livres sterling de l’année dernière était meilleur que celui de l’année précédente – mais pâle en comparaison des 1,9 milliards de livres sterling réalisés à peine deux ans plus tôt.
Une entreprise héritée et ça se voit
Il y a une raison à cela. BT présente essentiellement les avantages et les inconvénients d’une entreprise traditionnelle.
Les avantages incluent un large bassin de clients, une large base d’actifs, une marque bien connue (sinon nécessairement universellement appréciée) et une expertise approfondie.
Mais il y a aussi des inconvénients. D’une certaine manière, BT a mis du temps à capitaliser sur certaines des opportunités les plus intéressantes de son secteur, par rapport à des concurrents plus agiles et plus jeunes.
Même dans le cadre d’Openreach, qui semble moins liée aux activités traditionnelles de BT il y a plusieurs décennies, l’entreprise a connu des difficultés. Il estime qu’il y a eu une perte d’environ 850 000 lignes haut débit Openreach l’année dernière. Cela me suggère que sa proposition de valeur a du mal à rester pertinente sur un marché concurrentiel.
L’entreprise est également aux prises avec des obligations en matière de retraite qui remontent à plusieurs décennies. Ceux-ci peuvent varier de haut en bas et BT doit donc parfois mettre de côté une autre tranche de liquidités pour combler d’éventuelles lacunes dans le financement des retraites. Je vois un risque que cela se reproduise à l’avenir.
Pourquoi je n’achèterai pas
En fait, ces seules obligations en matière de retraite m’ont dissuadé d’acheter des actions BT pour mon portefeuille. Je n’aime pas le fait qu’ils puissent encore ajouter des milliards de livres d’obligations au bilan de l’entreprise.
Je ne pense pas non plus que le ratio cours/bénéfice (P/E) actuel de l’action BT de 22 soit très attractif.
Comme je l’ai dit plus haut, les bénéfices de BT ont tendance à fluctuer. Même s’ils reviennent tout juste au niveau où ils étaient il y a plusieurs années, le ratio P/E prospectif devient plus attractif.
Sur cette base, si l’entreprise se comporte bien, je vois alors un potentiel de hausse encore plus élevée du cours de l’action à partir de maintenant.
Mais compte tenu des risques, je n’investirai pas.
