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Cela a été une année terrible pour Greggs‘ (LSE:GRG), mais le titre a récemment montré des signes de vie. Alors va-t-il faire son grand retour en 2026 ?
Le facteur sur lequel les investisseurs doivent se concentrer est la croissance des ventes à données comparables. C’est pourquoi le titre s’est effondré en 2025 et – à mon avis – ce qui déterminera son évolution au cours des 12 prochains mois.
Croissance des ventes
L’une des premières questions que devraient se poser les investisseurs qui envisagent une entreprise est de savoir quelle sera la croissance des ventes à long terme ? Et c’est particulièrement intéressant dans le cas de Greggs.
Dans ses résultats intermédiaires (publiés en juillet), la société a annoncé une croissance de son chiffre d’affaires de 7 %. C’est plutôt bien, mais cela ne raconte pas toute l’histoire. Cela s’explique en partie par l’ouverture d’un plus grand nombre de points de vente. Même si ce n’est pas une mauvaise chose, cela ne peut pas durer éternellement, ce qui signifie que les investisseurs ne devraient pas s’attendre à ce type de croissance indéfiniment.
La croissance des ventes à données comparables s’ajuste aux changements dans le nombre de magasins de l’entreprise. Sur cette base, Greggs a réussi à générer une croissance des revenus de seulement 2,6 %, ce qui est à peine supérieur au taux d’inflation.
En fait, la croissance des ventes à périmètre constant est faible depuis un certain temps déjà et c’est l’une des principales raisons pour lesquelles le titre s’est effondré. Et il a encore baissé, à 1,5% dans les magasins intégrés au troisième trimestre.
Le titre se négocie désormais à un ratio cours/bénéfice (P/E) de 12, ce qui me semble raisonnable pour une entreprise dont la croissance à long terme est susceptible d’être inférieure à 3 %. Mais les choses iront-elles mieux en 2026 ?
Des défis à court terme ?
Mon sentiment est que cela dépend en grande partie de la croissance des ventes à données comparables. L’autre problème potentiel concerne les marges et les augmentations de coûts méritent d’être surveillées, mais le principal problème concerne les revenus.
Greggs a tenté de donner aux actionnaires des raisons d’être optimistes. Plus d’une fois au cours de l’année dernière, l’entreprise a cité des conditions météorologiques inhabituelles pour expliquer la baisse de la demande. C’est une raison d’être positif pour l’avenir. Le Royaume-Uni pourrait connaître un autre été chaud (je l’espère pour des raisons qui n’ont rien à voir avec l’investissement), mais il ne faut pas compter sur cela.
Un salaire minimum national plus élevé pourrait également donner aux consommateurs plus d’argent à dépenser. Et une baisse des taux d’intérêt pourrait aider les budgets des ménages, même si elle comporte un risque d’inflation.
Greggs a augmenté ses prix, mais il offre toujours une valeur intéressante aux clients. Et je pense que cela devrait lui permettre de réussir dans un meilleur environnement macroéconomique. Compte tenu de cela, je pense que les investisseurs pourraient bien se montrer prudemment optimistes quant à la croissance des ventes à données comparables en 2026. Et si cela se produit, le cours de l’action pourrait rebondir.
Perspectives
Une amélioration de la croissance des ventes à données comparables en 2026 pourrait confirmer l’idée que la dernière année a été difficile pour Greggs. Et cela arrive même aux meilleures entreprises.
D’un autre côté, s’il n’y a pas d’amélioration significative, cela pourrait justifier l’idée selon laquelle la croissance à long terme sera probablement faible. Ce serait un résultat bien pire pour les investisseurs.
Je suppose qu’il y a une part de vérité dans l’idée selon laquelle les défis sont temporaires. Mais même si je pense que cela rend les actions de Greggs attrayantes, elles ne sont pas mon premier choix à l’horizon 2026.
