La manière traditionnelle d’investir dans l’or au moyen de produits dérivés et d’ETF (ce que l’on appelle souvent « l’or papier », pour le différencier de l’or physique), est confrontée à un changement de paradigme avec l’arrivée de la technologie des cryptomonnaies.
Différentes alternatives sont en cours de développement pour investir dans des versions symboliques de l’or, adossées à des réserves physiques.
Cette modalité, qui permet aux investisseurs de conserver une propriété indirecte et entièrement allouée du métal précieux grâce à Les jetons sapent les fondements du système de réserves fractionnaires qui domine le marché depuis des décennies.
La montée en puissance des pièces stables adossées à l’or, menée par des sociétés comme Tether et Paxos avec leurs actifs : Tether Gold (XAUt) et PAX Gold (PAXG), non seulement capitalise sur la demande des investisseurs, mais expose également la fragilité latente du système traditionnel.
Ce déséquilibre pourrait aboutir à ce que l’on appelle un « moment Minsky » pour le marché mondial de l’or, estime l’économiste Ingo Fiedler.
Un moment Minsky est l’effondrement soudain et non linéaire d’un système fortement endetté, survenant après une longue période de stabilité qui a encouragé la prise de risque. Sur le marché de l’or, ce risque est aggravé par le réalignement géopolitique en cours, où les banques centrales Des pays comme la Chine, la Russie et la Turquie rapatrient leur or physique, réduisant ainsi la liquidité du système papier. Cette rareté du métal physique fait du rôle par rapport au jeton dans l’investissement en or une comparaison où l’actif numérique gagne du terrain grâce à son support tangible.
La fragilité de « l’or papier »
Le système de l’or papier repose sur le principe selon lequel seule une minorité de détenteurs exigera la livraison physique du métal précieux. Dans ce cadre, Fiedler souligne que « les clients détiennent des créances non garanties contre les banques d’or, plutôt que de détenir des lingots d’or spécifiques ».
Les banques fonctionnent avec des ratios de levier compris entre 20x et 50x. Bien qu’efficace en période de calme, « cette structure devient fragile lorsque les pressions à long terme réduisent constamment la disponibilité de l’or physique », prévient Fiedler. C’est là que l’évolution du papier vers le token dans l’investissement dans l’or offre une issue sûre à l’investisseur.
L’or tokenisé, un actif numérique qui représente des barres spécifiques, offre aux investisseurs la possibilité de contourner ce système. Le XAUt de Tether, par exemple, offre la propriété directe des lingots physiques livrables stockés en Suisse, en dehors des systèmes fractionnés LBMA (association qui régule le marché principal sur le comptoir d’or physique non alloué à Londres) et COMEX (la division à terme sur métaux précieux du groupe CME, où sont négociés la majorité des contrats dérivés sur or « papier »).
La société reconnue pour l’émission de l’USDT, le stablecoin avec la plus grande capitalisation, s’est positionnée comme un investisseur clé, avec 116 tonnes de métal précieux, en dehors des banques centrales, comme le rapporte CriptoNoticias.
Selon Fiedler, “à mesure que de plus en plus d’investisseurs réalisent les avantages qu’offre l’or symbolique par rapport à d’autres formes d’exposition à l’or, non seulement la demande d’or papier chutera, mais de plus en plus de garanties abandonneront également le système de l’or papier”. Cette migration crée les conditions d’un effondrement soudain et non linéaire, c’est-à-dire le « moment Minsky » pour le marché mondial de l’or.
Or tokenisé : propriété attribuée et droits papier dans l’investissement dans l’or
Pour les investisseurs particuliers, La protection la plus sûre contre un effondrement du système est de maintenir une réserve de métal entièrement allouée.. Cependant, l’or physique traditionnel est cher à détenir et difficile à négocier, ce qui a conduit à une préférence pour l’or papier, dont les frais de garde sont faibles et qui est plus facile à utiliser comme garantie. Cette demande a permis de maintenir la stabilité du système jusqu’à présent, affirme l’analyste.
L’or tokenisé est présenté comme une alternative combinant la sécurité de la propriété assignée avec la fongibilité et la liquidité d’un actif numérique. «Chaque token XAUt correspond à une barre physique différente, stockée en Suisse», explique-t-il. Contrairement aux contrats à terme ou aux ETF, qui n’offrent qu’une créance financière sans garantie physique directe, l’or tokenisé offre une propriété directe et la possibilité de rachat physique à tout moment.
En plus de la sécurité, l’or symbolisé résout les inconvénients de la propriété assignée traditionnelle. Alors que l’or alloué est lent et coûteux à transférerles jetons peuvent être transférés « en quelques secondes, dans n’importe quelle taille et à tout moment, pour quelques dollars par transaction ».
Compte tenu de ces avantages, on s’attend à ce que l’adoption de cet actif numérique se développe et, au fil du temps, exerce une pression accrue sur le système de l’or papier. Fiedler déclare que “tout investisseur qui migre d’une exposition fractionnée non allouée à des lingots symboliques entièrement alloués épuise progressivement la liquidité qui sous-tend le marché de l’or papier”.
Cette réduction de la marge de sécurité crée une dynamique dans laquelle l’or alloué devient exponentiellement plus avantageux que l’or papier.
Les entreprises traditionnelles rejoignent l’or tokenisé
L’importance de ce marché est évidente avec des mouvements d’entreprises tels que l’acquisition, annoncée le 20 novembre, de Gold Token SA par MKS PAMP SA, une société avec 60 ans d’expérience dans le domaine des métaux précieux. L’opération cherche à étendre la présence de MKS PAMP dans la tokenisation d’actifs du monde réel (RWA), se concentrant sur la fourniture d’or tokenisé.
L’arrivée de produits en or tokenisés comme le XAUt de Tether offre non seulement un actif numérique supérieur, mais accélère également l’érosion des fondations du marché de l’or papier. Cette convergence de facteurs structurels et d’innovation technologique indique – selon la thèse de Fiedler – que l’effondrement soudain du système traditionnel est une possibilité de plus en plus proche.
