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Un détaillant de mode rapide assiégé Groupe Boohoo (LSE : DEBS) – qui négocie désormais sous le nom de Debenhams – a un sombre historique de sombres rapports sur les bénéfices. Cependant, les résultats du premier semestre publiés hier (27 novembre) ont reçu une réponse enthousiaste du marché, le cours de l’action Boohoo passant de 12 pence à 22,50 pence au moment où j’écris.
Il y a de bonnes raisons d’être optimiste. Des mesures agressives de réduction des coûts commencent à porter leurs fruits. Qui plus est, le BUTLa transition de la société cotée vers un modèle de marché dans toutes les divisions semble être la bonne stratégie.
Mais ces facteurs sont-ils suffisants pour soutenir une reprise durable du cours des actions dans un contexte de vives tensions en matière de gouvernance d’entreprise et de baisse continue des revenus ? Je n’en suis pas si sûr. Voici pourquoi.
Le redressement triomphe
Commençons par les points forts indéniablement impressionnants. Les pertes statutaires après impôts ont presque été éradiquées, passant de 126,7 millions de livres sterling à seulement 3,4 millions de livres sterling.
De plus, le bénéfice d’exploitation sous-jacent est devenu positif, s’établissant à 2 millions de livres sterling après une perte de 9 millions de livres sterling au cours de la période précédente. Et le bilan est également en meilleure forme, grâce à une réduction de la dette nette de 32 millions de livres sterling à 111 millions de livres sterling. Ce sont des réalisations importantes.
Ce renouveau est motivé par le passage du PDG Dan Finley à un modèle axé sur le marché. Ce nouveau cadre représente désormais 32 % de la valeur brute des marchandises du groupe, contre 19 % un an plus tôt.
Essentiellement, l’objectif est de faire passer l’entreprise d’une structure traditionnelle de vente au détail en ligne, où l’entreprise détient et vend son propre inventaire, à une plateforme qui connecte les vendeurs tiers avec les clients, comme Amazone fait. Le conseil d’administration décrit cela de manière percutante comme «stock-lite, capital-lite, riche en marge et très générateur de liquidités« .
Alors que le nombre de partenaires de marché double pour atteindre 20 000 en un an, la croissance s’accélère. De manière prometteuse, les cinq marques du groupe — Bouhou, boohooMAN, Jolie petite chose, Karen Millenet Debenhams – sont désormais accessibles sur le marché grâce à une technologie exclusive.
Des mouches dans la pommade
Malgré des progrès encourageants, je pense que le cours de l’action Boohoo pourrait à terme subir de nouvelles pressions. N’oublions pas qu’il s’agit toujours ici d’une entreprise déficitaire. Il est inquiétant de constater que les revenus ont diminué de 23 %, à 297 millions de livres sterling. L’entreprise n’est pas encore sortie du bois.
De plus, le groupe est enfermé dans une âpre querelle avec son principal actionnaire. Celui de Mike Ashley Groupe Frasers détient près de 30 % des actions Boohoo. Dans une démarche peu orthodoxe, Boohoo Group a contourné les investisseurs en ne soumettant pas un nouveau plan d’incitation de la direction au vote des actionnaires. Le PDG Dan Finley devrait recevoir un énorme paiement de 150 millions de livres sterling s’il parvient à porter la valorisation à 4,2 milliards de livres sterling.
Cela survient après qu’Ashley a demandé la suspension du fondateur et vice-président exécutif Mahmud Kamani du conseil d’administration il y a quelques mois à peine. Il s’est également opposé au changement de marque de Debenhams plus tôt cette année.
Alors que le différend se prolonge, il y a un risque que tout se termine en larmes pour Boohoo si Ashley choisit de susciter des rébellions d’actionnaires, de perturber de futurs mouvements stratégiques, de lancer une offre publique d’achat hostile ou de poursuivre un litige. Ces risques ne doivent pas être ignorés à la légère, comme peut en témoigner tout supporter de Newcastle United.
L’essentiel
Je suis heureux de voir Boohoo Group prendre des mesures dans la bonne direction. La réussite de l’exécution des objectifs stratégiques clés mérite d’être saluée. Toutefois, les résultats semestriels n’ont pas été parfaits et les risques aigus liés à la gouvernance d’entreprise devraient être au premier plan des préoccupations des investisseurs potentiels.
Il y a bien plus à apprécier dans les actions Boohoo aujourd’hui, mais pas assez pour que j’investisse actuellement.
