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Au moment où j’écris, Rolls-Royce (LSE :RR) les actions sont en hausse de 999,8 % sur cinq ans. Cela signifie un rendement phénoménal de 10 fois pour quiconque a réalisé un investissement il y a cinq ans.
Alors, pourquoi est-ce arrivé et cette course va-t-elle continuer ?
En bref, c’est parce que trois grandes forces frappent toutes en même temps. L’entreprise a subi une profonde refonte interne, a connu une forte reprise sur ses marchés finaux et a entamé une période de discipline financière.
Après des années de sous-performance, l’entreprise a pris au sérieux l’assainissement de son bilan et la rationalisation de ses opérations. La direction a réduit les coûts, simplifié l’activité, vendu des actifs non essentiels et s’est concentrée sur la génération de liquidités plutôt que sur la R&D en soi.
Les investisseurs attendaient ce changement depuis longtemps, et une fois que les bénéfices ont commencé à se manifester dans les chiffres, la confiance est rapidement revenue.
| 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | |
| Capex par action (p) | 25 | 15.9 | 6.7 | 7.1 | 8.5 | 10.5 |
| Dette nette (mds £) | 1.2 | 4 | 5.2 | 3.6 | 2.3 | -0,2 |
Dans le même temps, l’aviation civile est revenue en force après la pandémie. Rolls-Royce gagne de l’argent en fonction du nombre d’heures de vol de ses moteurs, donc davantage de voyages long-courriers ont directement augmenté ses revenus. La défense a été un autre moteur discret de force, les tensions géopolitiques créant un important portefeuille de moteurs militaires et de contrats de soutien.
Et puis il y a l’exécution. Rolls-Royce a révisé à plusieurs reprises ses prévisions de bénéfices et de flux de trésorerie. Et à chaque mise à niveau, le marché a dû réévaluer sa valorisation du FTSE100 entreprise.
Associés à la prétendue supériorité technologique de Rolls-Royce dans le domaine des petits réacteurs modulaires (SMR), ces facteurs ont transformé le sentiment.
Pour rappel, il y a trois ans, elle se classait au 60e rang des entreprises de l’indice. Aujourd’hui, c’est le cinquième. Cela montre à quel point il a surperformé.
Ok, quelle est la prochaine étape ?
Je comprends que les lecteurs trouveront souvent les mesures de valorisation un peu ennuyeuses. Mais c’est aussi l’élément le plus important. À 37,8 fois les bénéfices prévisionnels, le titre se négocie vers l’extrémité la plus chère du segment des produits industriels. Le ratio cours/bénéfice/croissance (PEG) ajusté à la croissance de 2,8 (un étant traditionnellement un signe de valeur) le confirme.
Donc, c’est cher. Mais la mise en garde est que Rolls-Royce est tout à fait unique. La fabrication de moteurs d’avion et de systèmes de propulsion est une industrie très difficile à percer. La menace concurrentielle est assez faible. Cela lui confère une valorisation premium – à peu près conforme à celle de ses pairs GE.
Cependant, mes réflexions sont doubles. La valorisation de la société intègre déjà de nombreuses attentes de croissance. Une réévaluation – lorsque le marché modifie la valorisation d’une entreprise, entraînant une hausse ou une baisse significative de son prix sans modification correspondante de ses bénéfices actuels – n’est pas envisageable.
Au lieu de cela, la société a besoin d’un autre catalyseur pour faire remonter le cours de l’action. Cela pourrait dépasser les attentes en matière de bénéfices et relever à nouveau les prévisions. Ou cela pourrait être une autre bonne nouvelle sur le front des SMR.
Je pense que cela vaut la peine d’y réfléchir, mais la marge de sécurité est bien inférieure à ce qu’elle a été. j’ai acheté Melrose Industries comme mon titre industriel préféré cette année.
