Je n’arrête pas de penser au genre de personne qui possède un peu de Bitcoin caché pour l’avenir, un peu d’or caché pour le passé.
Ce sont généralement des gens calmes ; ils n’échangent pas les gros titres, ils ne se soucient pas du bruit quotidien et ils veulent juste quelque chose de solide des deux côtés de la barrière monétaire. Pendant des années, cela a semblé raisonnable, car le long arc de Bitcoin contre l’or ressemblait à une voie à sens unique, plus d’onces au fil du temps, moins de regrets.
Puis janvier est arrivé.
L’or a sprinté. Bitcoin ne l’a pas fait.
L’or a atteint un niveau record, flirtant avec 4 900 dollars l’once, alimenté par le genre d’anxiété qui a tendance à apparaître lorsque la géopolitique devient bizarre et que les marchés obligataires commencent à agir comme s’ils avaient leur propre pouls, comme l’ont noté les observateurs de l’or cette semaine.
Pendant ce temps, Bitcoin est resté coincé dans une bande étroite autour de 89 800 $.
Cet écart est toute l’histoire.
Le ratio qui a fait asseoir les gens
Si vous voulez qu’un chiffre décrive ce qui est différent en ce moment, c’est BTC évalué en or.
Prenez le prix en dollars du Bitcoin, divisez-le par le prix en dollars de l’or par once, et vous obtenez combien d’onces un BTC achète. Lorsque l’or monte en flèche et que Bitcoin attend, ce chiffre chute rapidement.
C’est pourquoi ce graphique se répand, le «BTC/Gold Power Law », et pourquoi des analystes comme Plan C le qualifient d’écart historique et font allusion à un retour à la moyenne monstre.
La version anglaise simple de cet argument est simple. Les personnes qui pensent en termes de modèles pensent que Bitcoin a un « chemin » à long terme par rapport à l’or et que le marché s’est éloigné bien en dessous de ce niveau. La version la plus technique est un corridor de loi de puissance avec des bandes quantiles, popularisé sous diverses formes par les constructeurs de modèles et les trackers, tels que les tableaux de bord de loi de puissance.
Quoi qu’il en soit, le coup de poing émotionnel est le même. De nombreux détenteurs de Bitcoin à long terme n’ont pas eu à voir l’or « gagner » de cette manière depuis longtemps.
Pourquoi l’or fait ce qu’il fait
L’or n’évolue plus comme une haie endormie. Les grandes banques considèrent cette décision comme quelque chose de concret.
Goldman Sachs vient de relever ses prévisions pour fin 2026 à 5 400 dollars l’once, contre 4 900 dollars auparavant, soulignant une nouvelle vague de demande privée et l’attraction constante des banques centrales.
Un détail compte plus qu’il n’y paraît. L’or y parvient alors que les rendements réels restent nettement positifs. Le rendement du TIPS à 10 ans était d’environ 1,94% le 22 janvier.
Ce n’est pas censé être idéal pour un métal qui ne rapporte aucun rendement, mais il continue de grimper. Lorsque cela se produit, vous apprenez généralement que l’acheteur n’est pas sensible au prix.
Bitcoin n’a pas besoin d’une explication compliquée pour le moment. Il attend.
Une partie de cette attente se traduit par des flux. Les ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis ont enregistré des sorties d’environ 1,1 milliard de dollars sur trois jours de bourse jusqu’au 8 janvier, et 1,5 milliard de dollars supplémentaires cette semaine, effaçant les gains du début de l’année.
Cela ne veut pas dire que les institutions ont « disparu » ; cela signifie que l’acheteur marginal a été inconstant, et que ce marché dépend encore davantage du timing et de l’humeur que l’or.
Le Bitcoin se situe donc à 89 873 $, l’or à près de 4 900 $, et le ratio ressemble à une trappe qui s’ouvre selon l’ancien récit.
Le métier que tout le monde modélise tranquillement
Le moyen le plus simple de comprendre la configuration du retour à la moyenne est d’arrêter de penser en dollars pendant une seconde.
Si l’or reste autour de 4 900 $ et que le BTCLe ratio or/or remonte vers le milieu du couloir historique auquel s’attendent les gens de la loi du pouvoir, le prix en dollars du Bitcoin est tiré à la hausse presque automatiquement.
Voici les chiffres de base « si ceci, alors cela », en utilisant l’or autour de 4 900 $ l’once.
Si le ratio est proche de 18,5, Bitcoin reste à environ 90 000 $ ; c’est le monde dans lequel nous vivons aujourd’hui.
Si le ratio dérive vers 35, Bitcoin atterrit autour de 171 000 $.
Si le ratio atteint 45 à 60, Bitcoin atterrit entre 220 000 et 294 000 dollars.
Notes : le ratio est d’onces d’or pour 1 BTCsous-entendu BTC prix = (prix de l’or par once) × (BTC/Rapport or).
Si l’on combine cela avec l’objectif de 5 400 $ de Goldman pour l’or d’ici la fin de 2026, le calcul devient plus fort, de 189 000 $ à 324 000 $, selon l’augmentation du ratio.
Ces chiffres ne prédisent rien, mais ils traduisent le pari en anglais simple. Le pari est que la force de l’or donne l’impression que la sous-performance du Bitcoin est « trop importante » et que le retour en arrière pourrait être violent.
Les fans de modèles réduits n’aiment pas parler
Un modèle peut être utile sans être une carte de l’avenir.
Les corridors de loi de puissance semblent propres sur les graphiques logarithmiques, et Bitcoin est un actif convivial ; il a tendance pendant la majeure partie de sa vie. Cela permet à tout ajustement à long terme de paraître facilement convaincant, surtout si la question est « est-ce que cela augmente généralement avec le temps ?
C’est pourquoi la vraie question ici n’est pas de savoir si le graphique semble bon ; c’est le cas. La question est : dans quel genre de monde entrons-nous ?
L’offre de l’or semble différente lorsqu’elle se maintient en même temps que des rendements réels positifs, comme le montrent les chiffres des rendements réels. La situation est différente lorsque les grandes banques continuent de relever leurs objectifs, comme le décrivent les histoires de mise à niveau. La situation est différente lorsque les gros titres sur le stress du marché sont la météo quotidienne.
Dans ce monde, Bitcoin peut toujours bien se comporter en dollars et rester à la traîne de l’or plus longtemps que ne le souhaitent les traders.
Que regarder ensuite, si vous voulez savoir quelle histoire gagne
Cela se transforme en une histoire sur quelques récits simples.
- L’or se maintient près des sommets tandis que les rendements réels restent fermes, ce qui penche vers la demande structurelle et s’éloigne d’un refroidissement rapide. Vous pouvez suivre cela grâce à la même série TIPS et repérer les mises à jour sur l’or comme les rapports Mining.com.
- Les flux Bitcoin ETF se stabilisent après ces retraits de début janvier, ce qui tend vers une rotation vers BTCla fenêtre publique la plus simple est le tableau de bord.
- Bitcoin quitte le schéma de maintien de 89 800 $, car à l’heure actuelle, le marché attend toujours une raison de bouger.
Quand les gens disent que « le Bitcoin est sous-évalué en termes d’or », ils disent en réalité quelque chose de plus doux.
Ils disent qu’ils s’attendaient à ce que Bitcoin soit l’actif durable qui remportera la décennie, et à l’heure actuelle, l’or agit comme s’il voulait récupérer cette couronne.
C’est pourquoi cela ressemble à un cygne noir pour certains ; le tableau est l’excuse, l’émotion est la surprise.
- Si la flambée de l’or se calme et que Bitcoin se réveille, le commerce de retour à la moyenne devient une histoire que les gens racontent pendant des années, au moment où BTC les détenteurs ont retrouvé leur fanfaronnade et les acheteurs d’or ont cligné des yeux.
- Si l’or reste en tête, la situation devient différente : un marché décide que l’argent dur signifie quelque chose de plus ancien, de plus calme et plus facile à détenir pour les institutions sans arrière-pensée.
Quoi qu’il en soit, le BTCLe ratio or/or fait ce qu’une bonne mesure relative fait : il vous oblige à cesser de vous fixer sur un seul prix et à commencer à vous demander qui gagne actuellement la bataille des « actifs durables » et pourquoi.
