Les inquiétudes concernant la liquidité s’insinuent dans les minutes de la Fed à mesure que l’utilisation des pensions augmente.
Résumé
- Les minutes du FOMC de décembre montrent que les responsables craignent que les réserves se situent près de la limite inférieure de « suffisantes », rendant les marchés de financement vulnérables aux chocs.
- Les décideurs politiques ont pesé les achats de bons du Trésor et une facilité de pension permanente plus flexible pour éviter une répétition de la flambée des taux de pension de type 2019.
- Les marchés évaluent toujours des probabilités élevées de taux stables lors de la réunion des 27 et 28 janvier 2026, maintenant la fourchette des fonds entre 3,50 % et 3,75 % pour l’instant.
Le compte rendu de la réunion politique de décembre de la Réserve fédérale a révélé des inquiétudes quant à d’éventuelles pénuries de liquidités dans le système financier, même si les taux d’intérêt restent relativement stables, selon des documents publiés le 30 décembre.
Le marché de la Réserve fédérale
Le compte rendu de la réunion du Comité fédéral de l’open market des 9 et 10 décembre a montré que les décideurs politiques ont exprimé une attention croissante aux conditions des marchés de financement à court terme, où les banques et les sociétés financières empruntent et prêtent du cash du jour au lendemain. Les responsables ont noté plusieurs indicateurs pointant vers une pression croissante, notamment des taux de pension au jour le jour élevés et volatils, des écarts grandissants entre les taux du marché et les taux administrés de la Fed, et une utilisation accrue du mécanisme permanent de pension de la Fed, selon le procès-verbal.
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Le niveau des réserves du système bancaire était au cœur des discussions. Le procès-verbal indiquait que les réserves étaient tombées à des niveaux que la Fed considère comme « suffisants ». Cependant, plusieurs responsables ont souligné que cette désignation marque une zone de transition plutôt qu’un tampon, notant que de légères fluctuations de la demande peuvent faire grimper les coûts d’emprunt au jour le jour et mettre à rude épreuve les marchés de financement lorsque les réserves se situent près de la limite inférieure.
Certains participants ont comparé les conditions actuelles à la liquidation du bilan de la Fed entre 2017 et 2019, qui s’est terminée par une forte hausse des taux des pensions en septembre 2019. Les responsables ont suggéré que les pressions actuelles pourraient s’accumuler plus rapidement que lors de cet épisode précédent, selon le procès-verbal.
Les projections des services ont montré que les pressions sur les bilans de fin d’année, les changements de fin janvier et une importante ponction printanière liée aux paiements d’impôts affluant sur le compte du Trésor à la Fed pourraient réduire considérablement les réserves, indique le procès-verbal. Sans intervention, ces flux pourraient pousser les niveaux de réserves en dessous de ce que les décideurs politiques considèrent comme confortable, augmentant ainsi la probabilité de perturbations sur les marchés au jour le jour.
Pour atténuer les risques, les participants ont discuté de l’achat de titres du Trésor à court terme afin de maintenir des réserves suffisantes au fil du temps. Le procès-verbal souligne que de tels achats soutiendraient le contrôle des taux d’intérêt et le bon fonctionnement du marché, et ne signaleraient pas un changement d’orientation de la politique monétaire. Les personnes interrogées citées dans le procès-verbal s’attendaient à ce que ces achats totalisent environ 220 milliards de dollars au cours de la première année.
Les responsables ont également exploré les moyens d’améliorer l’efficacité du mécanisme permanent de pension de la Fed, qui sert de filet de sécurité pour les liquidités. Les participants ont discuté de la suppression du plafond d’utilisation global de la facilité et de la clarification des communications afin que les acteurs du marché la considèrent comme un élément de routine du cadre opérationnel de la Fed, selon le procès-verbal.
La fourchette cible des fonds fédéraux se situe actuellement entre 3,50 % et 3,75 %, et les décideurs politiques devraient se réunir les 27 et 28 janvier 2026. Au 2 janvier, l’outil FedWatch du groupe CME montrait que les traders attribuaient une probabilité de 85,1 % à ce que les taux restent stables, contre une probabilité de 14,9 % d’une baisse d’un quart de point.
Les investisseurs s’attendaient largement à une baisse des taux d’un quart de point lors de la réunion de décembre et tablaient déjà sur des réductions supplémentaires en 2026, selon les données du marché. Les attentes en matière de taux ont peu changé pendant la période entre les réunions, selon le procès-verbal.
Le compte rendu de décembre a montré que les décideurs politiques étaient globalement à l’aise avec le contexte macroéconomique, tout en soulignant que la gestion des liquidités était une priorité essentielle aux côtés de la politique des taux d’intérêt.
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