Sept des dix principaux mineurs par hashrate signalent des initiatives d’IA ou de calcul haute performance générant déjà des revenus, les trois autres prévoyant de emboîter le pas.
Ce changement associe les terres sous tension et les interconnexions des mineurs aux revenus contractés des clients GPU, créant ainsi un deuxième secteur d’activité qui concurrence l’exploitation des ASIC à pleine puissance.
Les partenariats en IA redéfinissent l’économie minière et l’orientation des investisseurs
TeraWulf a établi la référence après avoir signé deux accords d’hébergement de 10 ans avec Fluidstack, totalisant environ 200 MW à Lake Mariner.
Selon Barron’s, Google soutient une partie des obligations de location de Fluidstack, à hauteur d’environ 1,8 milliard de dollars, et a reçu des bons de souscription qui pourraient équivaloir à environ 8 % de TeraWulf. Le calcul de l’accord divulgué implique environ 1,85 million de dollars par MW et par an de revenus bruts sur la durée, que de nombreux mineurs utilisent désormais comme référence lorsqu’ils courtisent les locataires d’IA.
Core Scientific a élargi sa relation de 12 ans avec CoreWeave pour environ 70 MW de capacité HPC supplémentaire, avec des opérations prévues pour le second semestre 2025. Bitdeer continue d’exploiter un cloud d’IA commercial basé sur les systèmes NVIDIA DGX, tandis qu’Iris Energy rapporte une activité de cloud d’IA fonctionnant sur les GPU H100 et H200.
D’autres construisent les terrains nécessaires à la prochaine vague. CleanSpark a déclaré le 29 octobre avoir obtenu 271 acres et environ 285 MW d’énergie à long terme au Texas pour ce qu’il appelle un campus d’IA et de HPC de nouvelle génération. Marathon a accepté en août d’acquérir 64 % d’Exaion, une filiale d’EDF, afin d’étendre ses capacités mondiales en IA et HPC, avec la possibilité d’augmenter sa participation à 75 % d’ici 2027.
Riot a évalué la conversion d’environ 600 MW à Corsicana pour l’IA ou le HPC et a suspendu une partie de son expansion minière, ce qui a entraîné une réduction des prévisions de hashrate pour la fin de l’année 2025 de 46,7 EH/s à 38,4 EH/s. Bitfarms a embauché des consultants pour mener une étude de faisabilité et commercialise ses sites auprès des clients IA.
Cipher Mining aurait conclu un accord Fluidstack pluriannuel avec un engagement de location lié à Google, bien que tous les termes ne soient pas divulgués dans un seul dépôt principal. Le groupe Phoenix d’Abu Dhabi a annoncé son intention d’augmenter alt=””>
Les arguments économiques reposent sur le pouvoir et la prévisibilité.
En utilisant le contexte réseau actuel d’environ 1,08 à 1,10 ZH/s et 144 blocs par jour avec des frais allant d’environ 0,3 à 2,0 BTC par bloc, un MW d’ASIC modernes à environ 17 J/TH se traduit par environ 0,059 EH/s de hashrate.
Cette part du réseau rapporte environ 1,0 à 1,6 million de dollars par MW et par an en revenus miniers bruts avant électricité et dépenses d’exploitation, à un prix bitcoin de près de 104 000 dollars, selon les données de CoinWarz pour le prix et le hashrate. Le point médian de cette fourchette, entre 1,2 et 1,3 million de dollars, est inférieur aux 1,85 millions de dollars par MW et par an impliqués par les contrats d’IA de TeraWulf.
Le prix de l’électricité, les dépenses en capital (capex) et l’utilisation déterminent les marges dans les deux modèles. Néanmoins, la nature contractuelle de l’hébergement de l’IA est devenue un élément clé pour les investisseurs en actions qui recherchent des flux de trésorerie plus stables plutôt qu’une simple exposition aux risques et aux frais.
Les graphiques McKinsey montrent que les projets ERCOT aux États-Unis enregistreront une demande maximale au cours des cinq prochaines années, les centres de données étant un facteur principal, les analyses indiquant environ 35 GW de demande maximale. Ces chiffres concordent avec le discours des mineurs selon lequel leurs connexions au réseau, leurs sous-stations et leurs réserves foncières sont désormais des intrants rares pour les campus d’IA, et pas seulement pour des raisons exahash.
Ce réalignement change ce qui compte au sein du classement minier.
Un mineur qui oriente de nouveaux mégawatts vers l’IA peut enregistrer une croissance du hashrate global inférieure à celle d’une opération purement play. Pourtant, sa valeur d’entreprise peut s’améliorer grâce à des revenus contractuels, à des options d’électricité et à des accords à plus long terme.
Les ajouts de Core Scientific avec CoreWeave ont apposé une marque de 12 ans sur le modèle. Le plan de 285 MW de CleanSpark et l’achat d’Exaion de Marathon poussent les mineurs à posséder et à exploiter des campus à usage mixte où les GPU, les mineurs et parfois une colocation standard peuvent partager l’infrastructure. L’évaluation publique par Riot de 600 MW à Corsicana démontre à quelle vitesse le mix peut changer lorsqu’un site dispose déjà de transformateurs, d’appareillages de commutation, de droits d’eau et d’infrastructures de fibre optique.
Il y a des contraintes. Les délais d’interconnexion d’ERCOT, la disponibilité des turbines à gaz pour les nouvelles centrales de pointe et les délais de livraison des transformateurs dictent tous la rapidité avec laquelle les halls à haute densité peuvent être mis sous tension. L’offre de GPU reste un facteur d’évolution à mesure que Blackwell et ses successeurs augmentent et que les hyperscalers allouent leurs stocks aux versions internes.
Du côté de la cryptographie, tout changement dans les régimes de frais qui augmente sensiblement les frais par bloc peut combler une partie de l’écart de revenus par MW entre l’exploitation minière et l’hébergement d’IA. Une augmentation d’environ 0,5 BTC par bloc de frais moyens soutenus équivaut à environ 0,2 à 0,3 million de dollars par MW et par an en revenus bruts des mineurs aux niveaux de prix actuels, sur la base du simple calcul de la part du réseau ci-dessus.
Les investisseurs surveillent la composition des revenus, plutôt que simplement l’exahash.
Les mégawatts d’IA sous contrat et les dollars par MW par an deviennent les nouvelles informations à suivre. La fourchette de 1,5 à 2,0 millions de dollars par MW et par an apparaît comme une référence pratique pour l’hébergement haute densité aux États-Unis, le chiffre divulgué par TeraWulf servant de référence actuelle.
Les plans d’investissement des services publics et les mises à jour des files d’attente d’interconnexion sont désormais aussi pertinents pour les perspectives des mineurs que les calendriers de livraison des ASIC. À mesure que la puissance au comptant aux États-Unis se resserre, les sociétés minières disposant de terrains déjà sous tension, de plateformes autorisées et de sous-stations de rechange peuvent monétiser cette option plus rapidement que les nouveaux venus.
L’angle international ajoute du poids. La décision de Marathon avec Exaion lie un mineur américain à une filiale d’EDF au sein du système électrique français, alignant l’hébergement GPU sur les actifs énergétiques adjacents à l’État.
Le projet de Phoenix Group de se développer dans le Golfe, tout en envisageant une cotation aux États-Unis, intègre l’économie de l’énergie souveraine dans le mix pour l’infrastructure de l’IA.
Ces structures pourraient attirer davantage de mineurs vers des coentreprises dans lesquelles les services publics ou les investisseurs dans le secteur de l’énergie concluent des contrats à long terme en échange de droits de capacité, d’interconnexions prioritaires ou de prises de participation.
Pour les fondamentaux de la cryptographie, le pivot pourrait ralentir la vitesse à laquelle le hashrate du réseau se développe jusqu’en 2026 si des parties importantes de la nouvelle puissance sont acheminées vers des GPU au lieu d’ASIC. Le réseau continuera d’ajouter du hachage à mesure que de nouveaux sites seront mis en ligne et que les flottes plus anciennes seront actualisées, mais la pente peut s’aplatir par rapport à la dernière vague.
Cela n’empêcherait pas les capitaux d’entrer dans le secteur minier, car les prix élevés du bitcoin et les hausses de frais peuvent encore améliorer les rendements ; cependant, cela fait du classement du hashrate un indicateur plus faible de la valeur des actions qu’il ne l’était lors des cycles précédents.
Vous trouverez ci-dessous un aperçu concis de la situation actuelle des plus grands mineurs cotés. Le statut indique si l’IA/HPC génère déjà des revenus ou s’il est encore en phase de planification ou d’évaluation, sur la base des informations fournies par l’entreprise et des rapports généraux.
Ce qu’il faut regarder maintenant est simple et mesurable. Suivez les mégawatts et les dollars par MW d’IA sous contrat par an dans les nouveaux dépôts, les trajectoires d’investissement des services publics et les révisions de charge ERCOT, ainsi que les moyennes sur trente jours des frais Bitcoin par rapport à la subvention en utilisant des sources comme CoinWarz.
Ces points de données vous indiqueront la quantité de puissance minière transférée aux GPU, la rapidité avec laquelle les campus sont dynamisés et l’évolution de l’écart de revenus par MW. Les plus grands mineurs exécutent déjà ce manuel.
