Le Nvidia (NASDAQ :NVDA) le cours de l’action est en territoire inexploré. En trois mois, le titre est passé de 165 à 207 dollars, portant la valeur marchande de l’entreprise de 4 à 5 000 milliards de dollars.
Alors que la demande pour ses GPU ne montre aucun signe de déclin, l’activité semble imparable. Mais il existe certains risques importants dont les investisseurs qui envisagent d’acheter devraient prendre note.
Demande
Les clients de Nvidia se répartissent actuellement en trois catégories. La première concerne les entreprises comme Alphabet, Amazoneet Microsoftqui vendent de la puissance de calcul à d’autres clients.
La demande semble ici raisonnablement forte, mais tous les clients de l’entreprise n’appartiennent pas à cette catégorie. Il y a aussi des gens comme Métaqui construisent leurs propres produits d’IA.
Le marché se méfie des dépenses spéculatives, mais ce n’est pas le plus gros risque. Les clients les plus risqués sont comme OpenAI, où Nvidia réalise des transactions sur actions parallèlement à ses ventes.
Un ratio cours/bénéfice (P/E) de 57 reflète les attentes d’une forte croissance future. Mais certains signes indiquent que la demande pourrait bientôt atteindre ses limites raisonnables.
Fournir
Il existe également un risque du côté de l’offre. Alphabet, Amazon et Microsoft travaillent tous sur leurs propres puces personnalisées qui pourraient à terme concurrencer les GPU de Nvidia. Alphabet, en particulier, a bien progressé. L’entreprise travaille sur son Tensor Processing Unit (TPU) depuis environ 15 ans et en est à sa septième génération.
Ironwood – le dernier produit d’Alphabet – atteint une meilleure puissance par watt que les puces Blackwell de Nvidia. Mais il est moins polyvalent et difficile à utiliser en dehors de l’écosystème Google Cloud.
À court terme, cela signifie probablement que la menace pour Nvidia est limitée. Cependant, à mesure que les applications d’IA s’orientent vers l’inférence et s’éloignent de la formation, cela pourrait changer l’équation.
Ingérence
L’autre élément important dont les investisseurs doivent tenir compte en matière de risque est la menace d’ingérence extérieure. L’exemple le plus évident est celui des restrictions imposées par les États-Unis sur les exportations de puces.
Les estimations des analystes suggèrent que cela pourrait coûter à Nvidia entre 15 et 17 milliards de dollars en ventes perdues. Mais le risque ne se limite pas aux liquidités à court terme. Le fait de ne pas pouvoir importer de GPU des États-Unis incite les entreprises chinoises à proposer leurs propres solutions. Et cela crée une plus grande concurrence à long terme.
En cas de guerre commerciale, Nvidia n’est pas l’entreprise qui risque le plus d’être gênée. Mais là encore, une valorisation élevée peut transformer même des perturbations mineures en problèmes importants.
Risques
J’ai entendu récemment l’investisseur de Big Short, Steve Eisman, dire qu’il devrait être fou pour être à découvert sur Nvidia en ce moment. Et je suis d’accord : il y a une réponse haussière à chaque argument baissier que j’ai avancé ici.
Les analystes pensent que la croissance de l’IA a encore un long chemin à parcourir et que le CUDA de Nvidia crée ses propres coûts de changement. Je doute également que les États-Unis aident sciemment une entreprise chinoise au détriment d’une entreprise nationale.
Il n’est pas fou – loin de là – d’envisager d’acheter des actions Nvidia dès maintenant. Mais pour être un bon investisseur, il faut connaître les risques ainsi que les récompenses potentielles.
