Un nouveau langage financier pour Bitcoin
Michael Saylor a déclaré : « Les marchés des capitaux Bitcoin nécessitent un nouveau langage financier », annonçant sur X que Strategy a « affiné nos mesures pour mesurer le Bitcoin, le crédit numérique et l’équité numérique avec une plus grande précision ». Le nouveau cadre a été mis en ligne plus tôt dans la journée, remplaçant ou complétant plusieurs mesures que les investisseurs utilisent depuis des années pour juger si la stratégie d’achat de bitcoins de Strategy crée ou détruit de la valeur pour les actionnaires.
Cette refonte intervient alors que la structure du capital de Strategy est devenue plus complexe. Ce qui était autrefois une simple histoire, une société publique achetant et détenant du bitcoin, implique désormais plusieurs classes d’actions privilégiées, un secteur d’activité de crédit numérique et un écart croissant entre la valeur marchande de l’entreprise et le bitcoin qui la soutient. Strategy a déclaré que les changements « fournissent une image plus précise de la valeur du Bitcoin attribuable aux actionnaires ordinaires » à mesure que le crédit numérique représente une part plus importante de son bilan.
Ce que mesurent réellement les nouvelles mesures
La pièce maîtresse est Net $BTC Par action (Net BPS), qui montre la valeur du bitcoin attribuable aux actionnaires ordinaires après soustraction de la dette nette et des créances sur actions privilégiées, un analogue approximatif de la valeur comptable par action, mais libellée en bitcoin plutôt qu’en dollars. Strategy abandonne également son ancien indice de référence mNAV en faveur d’une comparaison directe du cours de l’action avec le Net BPS, tout en conservant 1,0x alors que les investisseurs surveillent le risque de dilution.
Deux autres nouveaux chiffres visent à répondre à une question plus difficile, à savoir de quel degré d’appréciation du Bitcoin la stratégie a-t-elle réellement besoin pour maintenir sa stratégie alimentée par la dette de manière durable ? $BTC Hurdle ARR représente le coût de financement effectif de l’entreprise, qui correspond au rendement annualisé du bitcoin nécessaire pour dégager un écart positif par rapport à ce que Strategy paie pour le service de sa dette et de ses obligations privilégiées.
$BTC Floor ARR place une barre inférieure : le rendement annualisé minimum du bitcoin requis juste pour maintenir un 1,0x $BTC Notation selon la structure actuelle du capital de l’entreprise. Strategy a également renommé son ancienne mesure d’amplification en Bitcoin Equity Multiplier, décrivant à quel point la structure du capital amplifie l’exposition des actionnaires ordinaires aux fluctuations des prix du Bitcoin, et a ajouté des indicateurs de marché plus simples tels que la prime à la moyenne mobile de 200 semaines (200WMA) et un indice de peur et de cupidité au tableau de bord.
Les nouvelles mesures basées sur la stratégie de terrain sont en préparation depuis des mois. L’entreprise est plus tôt $BTC Le chiffre du seuil de rentabilité ARR, selon lequel Saylor a déclaré que Bitcoin n’avait besoin que de 3,3% de croissance annuelle pour que Strategy continue à financer indéfiniment ses dividendes privilégiés STRC, était un prédécesseur plus simple des chiffres plus granulaires Hurdle et Floor ARR dévoilés cette semaine.
Le Trésor derrière les chiffres
Les mesures existent pour expliquer une trésorerie qui n’a cessé de croître même si le rythme d’achat de Strategy a ralenti. La société détenait 843 775 $BTC selon ses dernières divulgations, acquis pour un coût total de 63,69 milliards de dollars à un prix moyen de 75 476 dollars par pièce, frais compris.
Ce gain fait de Strategy le plus grand détenteur de Bitcoin d’entreprise, de loin, bien devant les 18 712 de SpaceX. $BTC trésorerie, à titre de comparaison, qui n’a été rendu public que cette année grâce aux documents d’introduction en bourse de la société de fusées.
La stratégie d’achat est également devenue plus sélective. La société a révélé le 6 juillet avoir vendu 3 588 $BTC pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet, en utilisant le produit pour financer des dividendes privilégiés et reconstituer une réserve en dollars qui s’élevait à près de 3,2 milliards de dollars dans sa dernière mise à jour.
Il s’agit de l’un des rares cas où Strategy réduit sa position en bitcoin plutôt que d’y ajouter, un changement qui a incité certains analystes à mettre en garde contre l’achat d’actions MSTR, même si Saylor insiste sur le fait que la société reste uniquement concentrée sur le bitcoin.
Les nouvelles mesures ne changeront pas la quantité de Bitcoin que Strategy possède, mais elles donneront aux actionnaires (ainsi qu’aux vendeurs à découvert) des outils plus précis pour juger si l’effet de levier de l’entreprise joue toujours en leur faveur. Avec $BTC Obstacle ARR et $BTC Floor ARR étant désormais publié aux côtés de l’indice Fear & Greed sur le propre tableau de bord de Strategy, les investisseurs n’ont plus besoin de croire en la confiance de Saylor ; ils peuvent surveiller, en temps réel, exactement combien de bitcoins doivent gagner chaque année pour maintenir la solvabilité de l’ensemble de la structure.
