Actualités cryptographiques
Le compte principal de la Réserve fédérale de Kraken Financial reste désactivé plus de quatre mois après son approbation, a déclaré la semaine dernière le directeur général de la banque, Brian Mathena, aux législateurs du Wyoming. En mars, l’institution à charte du Wyoming est devenue la première société de cryptographie à avoir accordé un tel compte, mais elle reste toujours inactive. Mathena a déclaré au comité restreint de l’État sur la blockchain que la banque était en train de rattraper son retard, en travaillant à opérationnaliser le compte et à étendre son produit de dépôt. Pour une industrie qui se bat depuis des années pour connecter un échange Bitcoin (BTC) directement au système bancaire central, l’écart entre l’obtention de l’approbation et la mise en service s’est avéré étonnamment large.
Un compte principal est le compte d’une banque à la Fed, permettant à une entreprise de transférer des dollars américains sans recourir à une banque intermédiaire. Ce chemin de fer direct est la raison pour laquelle les sociétés de cryptographie en convoitent un si intensément : il élimine les frictions entre les contreparties et les retards de règlement. Un compte réel permettrait à Kraken de régler les dollars directement sur Fedwire, le système de transfert de grande valeur de la Fed, plutôt que d’acheminer les fonds des clients via un correspondant. Le prix est structurel plutôt que spéculatif, déterminant la manière dont les échanges conservent la garde derrière les marchés au comptant du Bitcoin et de chaque altcoin qu’ils répertorient. Jusqu’à ce que le compte soit opérationnel, cet avantage concurrentiel reste théorique.
La Banque de réserve fédérale de Kansas City a approuvé le compte de Kraken le 4 mars, ce qui en fait la première société de cryptographie connectée directement à la Fed après une attente qui a commencé en octobre 2020. L’approbation a mis fin à un processus de candidature de près de quatre ans, l’un des plus longs de mémoire récente pour un candidat agréé par l’État. La banque n’a jamais promis un lancement rapide ; son annonce de mars décrivait un déploiement progressif commençant par les grands clients institutionnels. Ce rythme mesuré explique en partie le retard, mais le décalage opérationnel a quand même surpris les observateurs qui s’attendaient à ce que l’accès direct de la Fed se traduise rapidement par un règlement en dollars réels.
Le compte comporte des conditions inhabituelles. Les responsables de la Fed de Kansas City ne l’ont approuvé que pour un an, avec des limites non divulguées adaptées au profil de risque spécifique de Kraken. Le Congrès a insisté pour obtenir des détails : la représentante Maxine Waters a écrit au président de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, en mars, notant que le terme compte à usage limité n’apparaît nulle part dans la loi ou dans les directives de la Fed. Sa lettre se demandait également si Kraken pouvait utiliser le réseau ACH de la Fed ou gagner des intérêts sur ses soldes. La structure se situe dans une zone grise réglementaire, et le manque de divulgation publique de ces limites rend la portée pratique du compte encore floue.
En attendant, les virements clients passent toujours par un intermédiaire. Les propres pages d’assistance de Kraken répertorient Dart Bank comme son fournisseur de virements en dollars américains, ce qui signifie que les dollars des clients n’ont pas encore migré vers le rail direct de la Fed que le compte principal était censé débloquer. C’est la réalité opérationnelle derrière cette victoire majeure : la plomberie qui permettrait à un échange cryptographique d’évoluer de manière fiduciaire comme une banque traditionnelle n’est que partiellement construite. La dépendance à l’égard d’une banque correspondante souligne à quel point l’infrastructure institutionnelle est encore en retard par rapport aux ambitions des entreprises qui relient les actifs numériques, les pièces stables algorithmiques et le système dollar conventionnel.
Kraken a postulé en tant que société de niveau 3, la catégorie de la Fed pour les banques à charte d’État sans assurance fédérale des dépôts ni superviseur fédéral. Ces candidats ne réussissent presque jamais. La vice-présidente de la Fed chargée de la supervision, Michelle Bowman, a clairement placé la barre haute lors d’un événement de l’industrie en mars, renforçant ainsi le caractère exceptionnel de l’approbation de Kraken. Les mêmes frictions fiduciaires ont historiquement poussé l’activité vers des sites en chaîne tels qu’Aave. Le timing a un poids supplémentaire car Kraken avance un dépôt confidentiel vers une introduction en bourse, et un compte entièrement actif de la Fed renforcerait l’histoire de règlement qu’elle peut présenter aux investisseurs potentiels.
Notre lecture de ces développements est que le compte bloqué de Kraken reflète un thème plus large : l’approbation réglementaire et la réalité opérationnelle ne sont pas la même étape. Le pont crypto-bancaire est construit une autorisation durement gagnée à la fois, et chacune comporte des conditions qui atténuent son impact immédiat. Nos données globales montrent un indice de peur et de cupidité à 29 (Peur), une domination du Bitcoin à 69,8 pour cent et une capitalisation boursière totale proche de 1,86 billion de dollars, le Bitcoin s’échangeant bien en dessous de son plus haut historique, un environnement d’aversion au risque dans lequel la plomberie institutionnelle, et non le prix, fait le travail structurel. Selon notre lecture, le chemin allant du dépôt à Fedwire définira la prochaine phase d’intégration de la cryptographie avec la finance traditionnelle.
