L’analyste d’Onchain, James Check, affirme que les conditions créées pour les actions d’intelligence artificielle (IA) et les prochaines offres publiques initiales (IPO) créent une configuration dans laquelle Bitcoin finit par devenir l’actif le plus sous-exploité et le moins forcé du marché lorsque le cycle tourne.
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Points clés à retenir :
- Le fondateur de Checkonchain, James Check, affirme que le processus de « perte de temps » de Bitcoin supprime les vendeurs avant tout mouvement majeur, ne laissant aucune pression de liquidation forcée.
- Bank of America a déclenché 70 % de ses indicateurs de marché baissier en juin 2026, abaissant son objectif de fin d’année pour le S&P 500 à 7 100.
- Morningstar a évalué SpaceX à 780 milliards de dollars, soit environ 48 % de moins que les prix du marché privé, invoquant des pertes nettes et des données économiques non prouvées sur Starship.
« La douleur du temps » en tant que fonctionnalité
James Check, fondateur de Checkonchain et co-auteur de Cointime Economics, a exposé sa thèse sur le podcast TFTC dans un clip partagé sur X. Son argument central : à mesure que le capital se tourne vers l’IA et les technologies à forte croissance, le bitcoin est laissé pour compte, et cette négligence est le mécanisme, pas le risque.
“Tout le monde suppose toujours que les mâchoires de l’alligator se ferment lorsque le Bitcoin baisse”, a déclaré Check. Il a ajouté :
“Non. Ils ferment parce que le bitcoin a été oublié, puis tout d’un coup, c’est la seule chose qui bouge dans la pièce.”
Ce qu’il appelle « la douleur du temps » est la lente attrition des détenteurs impatients qui se tournent vers des transactions à évolution plus rapide. Une fois ce processus terminé, affirme-t-il, la base de détenteurs restants n’a aucune raison structurelle de vendre, et personne n’est en mesure de les forcer.
Le commerce de l’IA et le prochain test d’introduction en bourse
Check est direct sur le cycle d’investissement de l’IA. Il voit que cela retirera du capital de tout le reste et générera des valorisations qui, selon lui, échoueront à un test d’odorat de base, en particulier autour de l’introduction en bourse de SpaceX.
« Les chiffres sont loin d’avoir un sens », a-t-il déclaré. “Ils modifient les règles du S&P pour intégrer cette chose parce qu’ils n’ont pas les acheteurs pour cela.”
L’analyse des flux de trésorerie actualisés de Morningstar conforte ce scepticisme. La société a attribué à SpaceX une juste valeur de 780 milliards de dollars, soit environ 48 à 55 % de moins que les récentes valorisations du marché privé, proches de 1 500 milliards de dollars, et bien en dessous des objectifs d’introduction en bourse déclarés supérieurs à 1 750 milliards de dollars. Morningstar a évoqué des pertes nettes trimestrielles persistantes, de lourds besoins futurs en dépenses d’investissement et l’incertitude entourant les technologies non éprouvées, notamment Starship.
La lecture plus large de Check est qu’une « introduction en bourse de héros » marque historiquement le début de la fin d’un cycle de bulle. Lorsque l’euphorie culmine à ce moment-là, il s’attend à ce que Bitcoin soit négligé au maximum.
Wall Street observe les mêmes signaux
Les stratèges de la Bank of America (BofA), dirigés par Savita Subramanian, ont récemment émis un avertissement invitant les investisseurs à prendre des bénéfices. Environ 70 % des indicateurs de marché baissier de l’entreprise s’étaient déclenchés, un niveau cohérent avec les pics de marché précédents. BofA a cité des valorisations tendues, un leadership étroit en matière d’IA et de technologie à l’origine de la plupart des gains, un affaiblissement des signaux de demande et des tensions sur le crédit. La société a abaissé son objectif de fin d’année pour le S&P 500 à 7 100.
Le contexte décrit par Check, où les hyperscalers sont sur le point de dépenser entre 600 et 725 milliards de dollars en dépenses d’investissement rien qu’en 2026, tandis que la monétisation de l’IA d’entreprise est en retard de plusieurs ordres de grandeur, correspond au modèle signalé par BofA. Les projections internes d’OpenAI indiqueraient une perte nette d’environ 14 milliards de dollars rien qu’en 2026, avec des pertes cumulées se chiffrant en dizaines de milliards avant tout chemin vers la rentabilité.
La thèse de la rotation du capital
La thèse de la rotation du capital attire de plus en plus l’attention sur les marchés financiers, plusieurs personnalités de premier plan soulignant cette tendance. La théorie soutient que les investisseurs, tant particuliers qu’institutionnels, vendent des avoirs en bitcoins et en fonds négociés en bourse (ETF) au comptant afin de libérer du capital pour les investissements dans l’IA.
Une grande partie de l’attention se concentre sur l’introduction en bourse prévue de SpaceX car elle est si proche et elle devrait viser jusqu’à 75 milliards de dollars pour une valorisation comprise entre 1,5 et 1,75 billion de dollars. Les prix et les échanges sont largement attendus vers les 11 et 12 juin 2026. Les investisseurs surveillent également de près OpenAI, dont la valorisation privée est estimée entre 730 et 850 milliards de dollars et qui a déposé un dossier confidentiel S-1. Anthropic attire une attention similaire à la suite des récentes rondes de financement et rapporte qu’elle a également déposé confidentiellement une offre publique.
Ce que cela signifie pour les détenteurs de Bitcoin
Le cadre de Check trace une ligne nette entre deux types de capital. « Fast Money » poursuit le récit le plus chaud et tourne constamment. Le capital de longue durée, qu’il dit détenir en bitcoin et en or, n’échange pas de cycles. “Je n’échange pas mon or. Je n’échange pas mon bitcoin”, a-t-il fait remarquer. “Ce sont mes économies à long terme.”
Selon lui, le moment actuel chasse activement les détenteurs qui ne partagent pas cette conviction. Une fois la chasse terminée, la base de détenteurs restante n’a aucune raison structurelle de vendre en période de ralentissement.
Il a décrit la structure actuelle du marché comme une « Ponzi-fication de tout », une dynamique tardive dans laquelle le risque de carrière pousse les gestionnaires de fonds vers des noms d’IA et s’éloignent des actifs qui ne bougent pas. Ce positionnement consensuel est, selon lui, exactement ce qui déclenchera le prochain mouvement asymétrique.
Il a ajouté :
“Je ne peux pas imaginer que Bitcoin soit un actif détenu en grande partie et fortement vendu de force une fois tout dit et fait. Parce que nous sommes en train de les éliminer au moment où nous parlons.”
