Chaque nouvelle action de STRC by Strategy (anciennement MicroStrategy) crée un droit perpétuel sur les flux de trésorerie de l’entreprise, ce qui pourrait donner aux institutions une raison de vendre à découvert les actions ordinaires MSTR de l’entreprise.
La stratégie est un bitcoin ($BTC) société d’acquisition qui utilise la majeure partie du produit de tous les types de ventes d’actions pour acheter $BTC.
Bien que le MSTR n’ait pas de limite à la hausse et ait un potentiel d’appréciation des prix illimité pour pénaliser les vendeurs à découvert, de nombreux traders vendent déjà le MSTR à découvert. Plus précisément, les intérêts à découvert dépassent 35 millions d’actions MSTR, ce qui équivaut à un niveau alarmant de 11 % du flottant.
Pourtant, peu de gens comprennent qu’une petite partie de cet intérêt à découvert sur le MSTR pourrait être le résultat de son interaction avec le STRC.
STRC est l’action quasi-indexée de Strategy qui verse un dividende variable annualisé de 11,5 % et est censée se négocier à près de 100 $.
Il a fluctué à moins de 10 % de cette bande au cours de sa durée de vie.
Les actions ordinaires de la société, MSTR, ne versent aucun dividende et leur prix fluctue sans aucune considération. En effet, il a fluctué principalement, au cours des 18 derniers mois, dans une direction très baissière et a diminué de moitié au cours de la dernière année.
Il y a 5,3 milliards de dollars de STRC en circulation versant un dividende annuel de 11,5 % en espèces en USD. Malheureusement, l’entreprise ne peut pas financer ces 609 millions de dollars de paiements annuels à partir des bénéfices commerciaux réguliers, qui sont en déclin depuis des années.
De plus, la direction de l’entreprise, plutôt que de se concentrer sur la réparation de son activité de logiciels, se concentre « au laser » sur la vente de davantage de STRC, selon le fondateur Michael Saylor.
En effet, le PDG Phong Le a admis que la société avait l’intention de s’éloigner des émissions MSTR sur le marché (ATM) au profit d’offres privilégiées perpétuelles.
Malheureusement, ces actions privilégiées comme STRC créent des obligations sur les actifs détenus par MSTR.
Nous avons calculé la valeur actuelle du STRC — c’est mauvais pour le MSTR
Comment fonctionnent réellement les dividendes STRC
Encore une fois, chaque nouvelle émission de STRC siphonne perpétuellement les dollars de Strategy, qui appartient collectivement à MSTR, après les réclamations les plus importantes de STRC. Oui, STRC est appelé un favori perpétuel pour une raison.
Strategy doit 609 millions de dollars par an en dividendes au STRC, et cet argent doit venir de quelque part. Depuis des années, ils proviennent principalement des distributeurs automatiques MSTR.
En d’autres termes, chaque nouvelle action STRC augmente les obligations annuelles de dividende en espèces de Strategy.
Étant donné que la société génère des bénéfices négligeables à négatifs, le marché s’attend à ce que ces obligations soient financées par la dilution des actions MSTR en dernier recours, étant donné la prééminence du MSTR en tant que titre le plus populaire, le plus liquide et le plus indexé de la société.
Ainsi, STRC crée une attente de dilution prévisible du MSTR que les vendeurs à découvert peuvent anticiper.
De plus, le succès du STRC à attirer des capitaux se fait quelque peu au détriment de la demande qui pourrait autrement soumissionner pour le MSTR.
Plutôt que les actionnaires enchérissent sur MSTR parce qu’ils croient en la stratégie, s’ils achètent STRC à la place, ils ne bénéficient de MSTR que sous la forme d’un achat unique de $BTC mais ensuite siphonner l’argent de l’entreprise pour toujours.
Dividendes STRC à la discrétion du conseil d’administration
Même si les vendeurs à découvert peuvent avoir raison quant à leur prédiction concernant la dilution continue du MSTR, les dividendes du STRC ne constituent pas une obligation fixe garantissant littéralement cette dilution.
Le conseil d’administration de Strategy déclare les dividendes à sa seule discrétion. De plus, le taux de dividende de STRC est variable. Bien qu’il n’ait fait qu’augmenter depuis sa création, le conseil d’administration peut techniquement le réduire de 25 points de base, plus certaines baisses du taux de financement au jour le jour garanti par le Trésor américain (SOFR) à un mois.
La stratégie peut également financer les dividendes à partir de toute trésorerie légalement disponible, et pas seulement des ventes MSTR.
Par exemple, la société pourrait financer les dividendes par le biais d’émissions supplémentaires de STRC, de ventes d’autres actions privilégiées, de dettes traditionnelles ou d’autres augmentations de capitaux.
La stratégie consiste à payer les taux des cartes de crédit pour maintenir le STRC à 100 $
Acheter des convertis, vendre à découvert des biens communs
Avant que Strategy ne vende des actions privilégiées non convertibles comme STRC, elle vendait des obligations convertibles.
Un type d’actif moins exotique que les préférences perpétuelles de Strategy, et donc avec un historique plus long pour les études académiques, la vente à découvert d’actions ordinaires par des sociétés ayant émis des billets convertibles est un phénomène bien documenté.
Les hedge funds achètent fréquemment des billets convertibles, vendent des actions ordinaires pour couvrir leur position en delta et profitent de la volatilité. Des recherches universitaires confirment que les arbitragistes d’obligations convertibles entraînent une augmentation significative des ventes à découvert à l’approche des dates d’émission.
Vendredi, la stratégie détenait 766 970 $BTC à un coût moyen de 75 644 $ par pièce. Pendant le week-end, $BTC était inférieur à 71 000 $, bien en dessous du coût de base de la stratégie.
Strategy dispose encore de plus de 22 milliards de dollars de capacité ATM STRC restante. Chaque milliard de dollars supplémentaire de STRC signifie 115 millions de dollars supplémentaires en obligations annuelles à perpétuité.
Protos a déjà documenté comment Strategy avait augmenté le dividende du STRC à sept reprises depuis son lancement, de 9 % à 11,5 %, pour encourager l’optimisme après que le STRC se soit négocié à un niveau aussi bas que 90,52 $ en novembre et 93,10 $ en février.
