La situation de l’offre des mineurs de Bitcoin reste plus tendue que lors des cycles précédents, mais pas suffisamment pour qualifier cela de véritable choc d’offre. De nouvelles données du dernier Bitcoin Morning Brief d’Axel Adler Jr. suggèrent que les mineurs conservent toujours une réserve de gré à gré significative, même si la pression de vente dirigée par la bourse reste élevée.
Les mineurs de Bitcoin clignotent un signal mixte
L’argument central d’Adler repose sur deux indicateurs distincts mais liés. On suit la moyenne mobile sur 30 jours de $BTC les flux entrants des mineurs vers les bourses, qui servent d’indicateur direct de la pression de vente réalisée entrant sur le marché. L’autre mesure l’agrégat $BTC solde détenu sur les adresses OTC associées aux mineurs, offrant une vue sur la quantité de stocks qui peut encore être vendue en dehors des carnets de commandes publics.
Pris ensemble, les graphiques indiquent un marché qui absorbe la distribution continue des mineurs, et non un marché qui est soudainement à court d’offre cachée. Comme l’a dit Adler : « Pour le marché, il s’agit d’un signal mitigé : l’excédent caché de gré à gré est limité par rapport aux cycles passés, mais la pression tactique dans le canal du marché n’a pas encore été supprimée. »
Cette distinction est importante. Un faible solde OTC peut être considéré comme constructif car il implique que les mineurs disposent de moins de stocks disponibles pour les grandes transactions hors bourse. Mais si les pièces que les mineurs produisent actuellement sont toujours acheminées vers les bourses à un rythme élevé, la pression immédiate du marché reste intacte.
Les données sur les flux entrants d’échange sont au cœur de cet argument. Selon Adler, les flux de change des mineurs ont sensiblement augmenté après la réduction de moitié n°4 par rapport à la première période post-réduction de moitié, et la tendance s’est encore accélérée à partir de l’automne 2025. En 2026, le 30DMA est resté dans ce qu’il a décrit comme un régime élevé, indiquant qu’« une partie importante de l’offre fraîchement extraite est toujours dirigée vers le marché et que la pression actuelle des mineurs ne peut être considérée comme supprimée ».
Les dernières semaines ont montré une certaine modération par rapport aux derniers sommets, mais Adler ne considère pas cela comme décisif. “Ces dernières semaines, le graphique montre un recul local par rapport aux récents sommets”, a-t-il écrit. “Mais dans le contexte de forte croissance de ces derniers mois, cela ne ressemble pas encore à un renversement confirmé à la baisse, mais plutôt à une pause dans un régime d’afflux de devises encore élevé. Pour parler d’une réelle réduction de la pression des mineurs, une baisse plus soutenue du 30DMA par rapport à la zone élevée actuelle est nécessaire, et non une courte oscillation à l’intérieur de celle-ci.”
Le côté OTC du tableau est plus nuancé. Les soldes OTC liés aux mineurs se situent actuellement autour de 152,6K $BTCbien en dessous du pic historique proche de 595K $BTC en 2018 et à peine au-dessus du plus bas de la série d’environ 146,9K $BTC enregistré en juillet 2025. Selon les normes à long terme, cela laisse la réserve OTC comprimée.
Pourtant, Adler rejette explicitement l’idée selon laquelle la réserve a effectivement disparu. « Le niveau actuel est proche de la limite inférieure de la fourchette historique, mais affirmer que le tampon est « presque entièrement épuisé » serait une exagération : plus de 150 000 $BTC “Ces derniers mois, le solde OTC a oscillé dans une fourchette relativement étroite, et en février, il y a même eu une hausse notable. Cela ressemble plus à un régime de réserves faibles mais persistantes qu’à une phase finale d’épuisement complet des réserves. »
Ce cadrage est la clé de la pièce. Le rapport ne prétend pas que l’offre de mineurs est abondante. Il avance que le contexte de l’offre est devenu structurellement plus tendu que lors des cycles précédents, sans pour autant déboucher sur une véritable pénurie. Les mineurs ont « considérablement moins de stocks de gré à gré que lors des cycles précédents », a déclaré Adler, mais la réserve « n’a pas disparu ». Au lieu de cela, cela « ne semble plus assez important pour créer le même excédent d’offre caché que le marché pouvait voir auparavant ».
Image en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com
