Bien que l’évolution des prix ait toujours été volatile et, sans doute, passionnante, le réseau Bitcoin lui-même est conçu pour sembler ennuyeux. Dix minutes par bloc, tic tac, rinçage et répétition, un métronome sur lequel vous pouvez régler votre montre.
Puis, de temps en temps, cela redevient très humain.
Tôt ce matin, la production de blocs a suffisamment ralenti pour que la durée moyenne des blocs atteigne brièvement 19,33 minutes. À première vue, cela semble être un problème technique. Ci-dessous, cela ressemble à un contrôle en temps réel d’une industrie qui fonctionne avec de faibles marges, des ventilateurs bruyants, une énergie bon marché et beaucoup de stress.
Lorsque les mineurs arrêtent leurs machines, le réseau ne s’adapte pas immédiatement. La difficulté de Bitcoin n’est mise à jour que tous les 2 016 blocs, donc si le hashrate chute rapidement, les blocs arrivent plus lentement jusqu’au prochain reciblage. C’est dans cet écart entre la réalité et la réponse du protocole que se produisent les matins étranges, les attentes plus longues, les messages inquiets dans les chats miniers, le sentiment discret de « quelque chose ne va pas ».
À l’heure actuelle, « off » ressemble beaucoup à un retrait des mineurs.
Le réseau vous dit que les mineurs reculent
Au cours de la dernière série d’ajustements de difficulté, un plus grand nombre d’entre eux ont été négatifs, et cela est important car la difficulté est le moyen utilisé par Bitcoin pour faire correspondre la charge de travail au nombre de machines en compétition pour résoudre les blocs.
Le dernier résumé hebdomadaire de Hashrate Index a noté que l’ajustement de difficulté le plus récent du 22 janvier s’est produit à une baisse de -3,28 %, portant la difficulté à environ 141,67 T, et il a signalé une première estimation d’un autre ajustement négatif important au cours du prochain cycle, autour de la fenêtre du 8 février, avec des projections du début de l’époque rebondissant près de la fourchette de pourcentage du milieu de l’adolescence, tout en avertissant que ces estimations peuvent changer à mesure que l’époque se développe.
D’autres pisteurs atterrissent dans le même quartier. Sur Mempool, le prochain ajustement estimé est une baisse de près de 15 %, et le tableau de bord du site affiche un temps de blocage moyen d’environ 11 à 12 minutes dans la période actuelle.
C’est plus lent que l’objectif de dix minutes, et cela correspond à l’histoire que les graphiques tentent de raconter : les mineurs se sont retirés, le réseau avance péniblement, le protocole attend le prochain recalibrage.
CoinWarz estime la prochaine difficulté estimée à 121,78T, en baisse d’environ 14,04%, avec un temps de blocage moyen d’environ 11,63 minutes et la date de reciblage pointant vers le 8 février.
Le prochain ajustement devrait donc être le plus fort recul depuis l’ère post-interdiction chinoise. Un pic de temps de blocage est un symptôme. Une série d’ajustements de difficulté négatifs constitue un diagnostic.
Pourquoi une réduction de difficulté de 14 à 18 % serait un gros problème
Une réduction de difficulté à deux chiffres est le protocole admettant que l’économie minière a changé suffisamment rapidement pour que le paramètre précédent ne corresponde plus. Pour les personnes extérieures à l’exploitation minière, c’est un bruit de fond. Pour les mineurs, c’est la différence entre une flotte qui boite et une flotte qui doit éteindre les lumières.
Si le prochain ajustement se situe autour de 14 à 18 %, il serait suffisamment important pour marquer le pas, surtout après de multiples ajustements négatifs au cours des derniers mois. Cela rappellerait également que l’algorithme de difficulté du Bitcoin est un amortisseur et non une boule de cristal.
Un mouvement de cette ampleur s’est déjà produit, et des mouvements plus importants également.
Le plus grand ajustement à la baisse des difficultés jamais enregistré a eu lieu début juillet 2021, lorsque les difficultés ont chuté d’environ 28 % après que la répression minière en Chine a forcé une grande partie du hashrate mondial hors ligne.
Ainsi, une réduction de 14 à 18 % constitue un précédent, et le réseau a connu bien pire, le contexte est cependant différent, l’ère chinoise a été un choc géopolitique soudain, la pression d’aujourd’hui ressemble à une compression plus lente, les prix, la puissance et la rentabilité s’opposant les uns aux autres.
L’impact pour les traders est l’appel de marge
L’exploitation minière est une activité dont le produit est mathématique et l’intrant est l’électricité, ce qui signifie que l’industrie vit et meurt grâce aux spreads.
Lorsque le prix du Bitcoin baisse, les mineurs gagnent moins de dollars pour la même quantité de Bitcoin. Lorsque les coûts de l’électricité augmentent ou lorsqu’une région réduit son approvisionnement en cas d’événements météorologiques, les coûts de ses intrants augmentent. Lorsque les deux se produisent ensemble, les machines plus anciennes et les sites plus coûteux sont les premiers éliminés.
C’est pourquoi l’histoire revient sans cesse à « qui peut rester en ligne ».
Le résumé de l’indice Hashrate a fixé le prix de hachage en USD à environ 39,22 $ par PH et par jour dans son instantané, ce qui est l’une des mesures abrégées les plus claires des revenus des mineurs, et il a noté que le marché à terme fixait un prix de hachage moyen autour de 39,50 $ au cours des six prochains mois.
Cependant, la forte baisse des prix au cours de la semaine dernière a depuis ramené le prix du marché à terme sur 6 mois à 32,25 $.
Ce petit détail est facile à parcourir et pourrait constituer l’ancre de prévision la plus utile de l’ensemble des données. Le fait que le prix ait été revu à la baisse si rapidement suggère que le marché s’installe dans une fourchette de rentabilité plus étroite et plus faible plutôt que de parier sur une reprise rapide.
Si vous parlez aux mineurs lorsque le hashprice se compresse, le langage devient moins théorique. Cela se transforme en contrats d’électricité, en programmes de réduction, en prêteurs, en prêts de machines et en la question constante de savoir s’il faut continuer à brancher des équipements qui rapportent des sous en électricité, ou s’arrêter et attendre que des difficultés surviennent.
C’est ce que font les ajustements négatifs, ils agissent comme un soulagement.
Lorsque la difficulté diminue, chaque mineur qui reste en ligne gagne un peu plus de Bitcoin par unité de hashrate, toutes choses égales par ailleurs. Certaines des machines qui ont été expulsées peuvent revenir. Certains opérateurs peuvent à nouveau respirer.
C’est l’un des étranges équilibres du Bitcoin, le protocole est indifférent, mais le résultat est profondément personnel pour les personnes qui gèrent les entrepôts de matériel.
Que se passe-t-il ensuite, trois voies à surveiller
Le récit le plus clair d’ici est un rebond de soulagement des difficultés.
Difficulté à couper
Si le réseau réduit la difficulté d’environ 14 à 18 %, les temps de blocage devraient revenir à plus de dix minutes et la rentabilité pour les mineurs en ligne s’améliorera immédiatement.
Cela tend à ralentir l’hémorragie, et peut même ramener du hashrate, surtout si le problème sous-jacent était une économie marginale plutôt qu’un choc externe. Le tableau de bord mempool sur mempool donne une vue en temps réel si les temps de blocage reviennent à la moyenne.
Difficulté à réduire et baisse des prix
Un chemin plus difficile est une pression prolongée.
Les difficultés peuvent diminuer, et les mineurs peuvent encore avoir des difficultés si le prix du Bitcoin continue de baisser, ou si les coûts de l’énergie restent élevés, ou si les conditions de crédit se resserrent davantage pour les sociétés minières qui dépendent du financement.
Dans ce monde, vous pouvez voir une boucle, le hashrate diminue, les difficultés s’ajustent à la baisse, l’allègement des revenus arrive, la pression sur les prix revient et les opérateurs les plus faibles sont de toute façon exploités.
Réduction des difficultés, baisse des prix et pivot des mineurs
Une troisième voie, plus discrète, concerne le changement structurel.
L’exploitation minière évolue depuis des années vers des opérations flexibles et soucieuses de l’énergie, les mineurs qui peuvent réduire leurs activités pendant les pics de prix et augmenter leur production lorsque le réseau est bon marché ont tendance à survivre plus longtemps.
L’industrie s’appuie davantage sur ce modèle, parallèlement à une évolution vers l’IA. Alors que certaines régions sont confrontées à des restrictions récurrentes et que davantage de pouvoir est détourné vers l’IA, la ligne de hashrate peut rester plus basse plus longtemps et il sera difficile de s’adapter à un nouvel équilibre.
Au-delà des changements opérationnels immédiats, ce changement montre à quel point les sociétés minières sont obligées de s’adapter à des marges plus serrées, à des pressions réglementaires changeantes et à une concurrence croissante pour les ressources énergétiques.
À mesure que l’industrie mûrit, ces ajustements pourraient remodeler l’équilibre des pouvoirs entre les sociétés minières, accélérer la consolidation et influencer la sécurité et la décentralisation du réseau à long terme de Bitcoin.
Ce que cela signifie pour tout le monde
Pour les utilisateurs ordinaires de Bitcoin, une cadence de bloc plus lente se traduit principalement par une attente, et parfois par des frais plus élevés lorsque la demande augmente. Ce n’est généralement pas catastrophique. Cela ressemble plus à du trafic.
Pour les mineurs, c’est toute l’entreprise.
Pour le marché au sens large, c’est l’une des rares fois où l’on peut voir l’infrastructure invisible vaciller en public, la couche de base montrant ses coutures. Le modèle de sécurité de Bitcoin est lié aux revenus des mineurs en termes de dollars, et lorsque ces revenus diminuent, la conversation sur la santé du réseau devient plus forte.
Le fait est que Bitcoin est conçu pour continuer à traverser cette situation. La difficulté s’ajuste. Les blocs continuent d’arriver. Le métronome retrouve le rythme.
La partie intéressante est l’histoire de cet ajustement, les gens à l’autre bout des machines, les opérateurs faisant le calcul à 3 heures du matin, décidant de ce qui reste allumé et de ce qui s’éteint, et le réseau enregistre silencieusement ces choix dans la seule langue qu’il connaît, le temps entre les blocs.
Si la prochaine nouvelle cible atterrit près du milieu de l’adolescence, cela signifiera clairement que les mineurs reculent de manière significative, et cela rappellera également que le protocole continue de faire ce qu’il a toujours fait, absorbant le choc, réinitialisant la difficulté et laissant le système avancer, un bloc à la fois.
