La société de notation de crédit Fitch Ratings a signalé un degré élevé de risque associé aux titres adossés au Bitcoin, un avertissement qui pourrait compliquer l’expansion des produits de crédit liés à la cryptographie parmi les investisseurs institutionnels.
Dans une évaluation de lundi, Fitch a déclaré que les titres adossés au Bitcoin, des instruments financiers généralement structurés en regroupant des actifs Bitcoin (BTC) ou liés au Bitcoin et en émettant de la dette contre cette garantie, comportent des « risques accrus » qui « sont cohérents avec les profils de crédit de qualité spéculative ».
L’agence a déclaré que de telles caractéristiques pourraient placer les produits dans la catégorie spéculative, une désignation associée à une qualité de crédit plus faible et à une probabilité plus élevée de pertes.
En tant que l’une des trois principales sociétés de notation de crédit aux États-Unis, les évaluations de Fitch jouent un rôle influent dans la manière dont les banques, les gestionnaires d’actifs et d’autres institutions évaluent les instruments financiers émergents, en particulier ceux liés aux classes d’actifs volatiles.
Fitch a souligné la volatilité « inhérente » des prix du Bitcoin ainsi que les risques de contrepartie intégrés dans ces structures.
L’agence a également fait référence à la vague de faillites de prêteurs crypto au cours du ralentissement économique de 2022-2023, probablement une référence à BlockFi et Celsius, comme exemples édifiants de la rapidité avec laquelle les modèles garantis par des garanties peuvent s’effondrer pendant les périodes de tensions sur le marché.
Source: Crypto DustyBC
“La volatilité des prix du Bitcoin est un facteur de risque majeur”, a déclaré Fitch, avertissant que les violations des niveaux de couverture pourraient rapidement éroder la valeur des garanties et cristalliser les pertes.
Les niveaux de couverture font référence au rapport entre la garantie Bitcoin et le montant de la dette émise contre celle-ci. De fortes baisses de prix peuvent faire tomber ce ratio en dessous des seuils requis, déclenchant des appels de marge et des liquidations forcées.
La dernière évaluation fait suite à un avertissement antérieur de Fitch le mois dernier, lorsque l’agence avait mis en garde les banques américaines contre les risques élevés liés à une exposition importante aux actifs numériques. À l’époque, Fitch avait évoqué des risques potentiels en matière de réputation, de liquidité et de conformité pour les banques activement engagées dans des activités liées à la cryptographie.
Le rôle croissant du Bitcoin dans le crédit aux entreprises et les limites fixées par Fitch
Bitcoin est devenu de plus en plus central dans les profils de crédit des entreprises publiques détenant d’importants actifs numériques, en particulier celles émettant des billets convertibles ou des dettes garanties.
Un exemple marquant est Strategy, dirigé par Michael Saylor, qui a amassé près de 688 000 Bitcoins.
La société a financé cette stratégie par des augmentations de capitaux répétées, notamment des billets convertibles, des dettes garanties et des émissions d’actions, afin d’étendre son exposition au Bitcoin. En conséquence, le bilan et le profil de crédit de Strategy sont désormais corrélés aux mouvements du prix du marché du Bitcoin.
L’avertissement de Fitch semble toutefois se concentrer plus étroitement sur les instruments de crédit et titrisés dont le remboursement dépend directement de la valeur des garanties sous-jacentes. L’évaluation ne fait pas référence aux fonds négociés en bourse au comptant Bitcoin, qui sont structurés comme des véhicules d’investissement de type actions plutôt que comme des produits de crédit.
En fait, Fitch a noté que l’adoption des ETF pourrait contribuer à « une base de détenteurs plus diversifiée », une évolution qui pourrait « potentiellement atténuer » la volatilité des prix du Bitcoin pendant les périodes de tensions sur le marché.
Les forces et les faiblesses des titres adossés au BTC. Source: Notations Fitch
