$WULF vise 250 à 500 MW de nouvelles signatures HPC chaque année et prévoit toujours d’exploiter Bitcoin jusqu’à au moins la fin de 2026.
Le message d’invité suivant provient de BitcoinMiningStock.io, une plateforme publique d’intelligence des marchés fournissant des données sur les entreprises exposées aux stratégies d’exploitation minière Bitcoin et de crypto-trésorerie. Publié initialement le 13 novembre 2025 par Cindy Feng.
C’est à nouveau la saison des résultats, et bien que de nombreuses entreprises aient eu des mises à jour intéressantes, l’appel de TeraWulf pour le troisième trimestre 2025 a vraiment attiré mon attention. Non pas à cause des chiffres des bénéfices, mais parce que cela faisait allusion à ce qui pourrait être le prochain modèle opérationnel pour les mineurs de Bitcoin. Derrière tous les discours sur l’IA/HPC, les baux et les gigawatts, il est désormais évident que certains mineurs deviennent manifestement fournisseurs d’infrastructures énergétiques pour l’ère de l’IA.
Décomposons-le.
Taille croissante des transactions
En août, TeraWulf a signé deux contrats de location HPC avec Fluidstack, totalisant 360 MW. Ces accords ont apporté quelque chose de nouveau dans le secteur minier : Google. Le géant de la technologie a soutenu les baux, renforçant ainsi la crédibilité institutionnelle de ce qui était auparavant considéré comme un développement spéculatif de l’infrastructure cryptographique.
En novembre, TeraWulf a signalé plus de 520 MW de charge informatique HPC totale sous contrat. C’est l’une des plus grandes tailles que nous ayons vues dans le secteur minier du Bitcoin, et cela s’est produit en quelques mois.
Notamment, les 72,5 MW Bail Core42signé à la fin de l’année dernière, fait toujours partie du mix. Mais c’est Fluidstack qui est apparu en tant que partenaire clé dans cette pièce. Au-delà de la taille du bail, les deux sociétés (avec le rehaussement de crédit de Google) ont formé un coentreprise co-développer le site d’Abernathy en un HPC de 240 MW campus, avec un potentiel d’expansion jusqu’à 600 MW.
Cela marque un subtil mais changement important: au lieu de louer un terrain ou un espace à un hyperscaler, TeraWulf co-construit désormais.
Coentreprise au Texas
La coentreprise Abernathy a été structuré différemment de ce que nous avons vu dans l’industrie. L’accord comprend un bail de 25 ans avec Fluidstack (plus long que les baux AI classiques), soutenu par une amélioration de crédit Google de 1,3 milliard de dollars. TeraWulf détient jusqu’à 51 % de participation majoritaire et les droits de participation à un projet de construction supplémentaire de 200 MW dirigé par Fluidstack.
Cette approche à plusieurs niveaux comprenant la propriété foncière, la structuration des baux, les partenariats clients et l’accès au crédit hyperscaler, offre quelque chose de rare dans le secteur minier : une visibilité à long terme.
Il est intéressant de noter que ce n’était même pas l’idée de WULF. Le PDG Paul Prager a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que c’était Google qui avait demandé à ancrer la JV à Abernathy. Ce commentaire révèle ce que pensent les hyperscalers. Oubliez le label minier, ce qui compte c’est l’accès au réseau, l’historique d’exécution et le contrôle du site. WULF, qu’on le veuille ou non, a les trois.
Cibler 250 à 500 MW de nouvelles signatures HPC par an
Le moment le plus audacieux de l’appel du troisième trimestre est peut-être survenu lorsque TeraWulf a relevé son objectif annuel de signatures HPC. Précédemment orienté vers 100-150 MW par an, le le nouvel objectif est de 250 à 500 MW par an. Si cela se réalise, cela se traduira par 465 à 930 millions de dollars de revenus supplémentaires par an (en supposant que le calcul s’établisse à 1,86 million de dollars/MW).
Capture d’écran du TeraWulf présentation aux investisseurs (page 10)
Bien que des risques d’exécution subsistent, la direction a exprimé sa grande confiance dans la réalisation de ces objectifs, citant les plus de 150 sites évalués l’année dernière et une équipe de développement/acquisition renforcée. Une partie de leur capital de 5,2 milliards de dollars levés est destinée à soutenir ces expansions, même si les besoins en capitaux resteront élevés, en particulier pour les centres de données HPC spécialement construits (8 à 11 millions de dollars par MW, de manière prudente).
Par rapport aux mineurs traditionnels qui recherchent le taux de hachage et réduisent de moitié les cycles, ce modèle vise des revenus récurrents avec la demande des clients comme principal moteur, au lieu de récompenses globales.
L’avenir de son activité minière Bitcoin
Si le HPC est la nouvelle frontière de l’entreprise, le minage de Bitcoin reste le principal contributeur aux revenus aujourd’hui. Au troisième trimestre, TeraWulf a auto-exploité 377 BTC (contre 485 BTC au deuxième trimestre), alors qu’elle commençait à retirer les anciennes unités minières et à réaffecter l’infrastructure au HPC.
Les futurs développements sur son site phare de Lake Mariner, où la transition HPC bat son plein, seront exclusivement axé sur l’IA/HPC. L’entreprise a clairement indiqué que aucune nouvelle infrastructure minière Bitcoin n’est en cours de construction à moins qu’il ne prenne en charge les capacités à double usage.
Néanmoins, TeraWulf a déclaré qu’elle avait l’intention d’exploiter Bitcoin « au moins jusqu’à la fin de 2026 ».
Cette approche n’est pas unique, mais elle envoie un signal clair. Certains mineurs ont peut-être parlé de pivots en matière d’IA, TeraWulf l’a désormais codé en dur dans la stratégie au niveau du site, les priorités d’investissement et les KPI annuels.
Pensées finales
Le troisième trimestre de TeraWulf montre bien plus que de simples gains de baux, il montre un chemin que d’autres mineurs de Bitcoin pourraient suivre à l’ère de l’IA. Au lieu de simplement louer des infrastructures, l’entreprise exploite ce qu’elle contrôle déjà (terrains, électricité et exécution de projets) pour former des partenariats à long terme axés sur les capitaux propres. Ce faisant, elle a obtenu des engagements HPC/IA de plusieurs milliards de dollars et réduit les risques liés à sa feuille de route. La question n’est plus de savoir si les sociétés minières peuvent attirer des contrats en matière d’IA, mais si elles sont en mesure d’évoluer rapidement. Rares sont ceux qui ont les ressources nécessaires pour copier ce manuel, mais le marché regarde qui bougera ensuite.
