Berkshire Hathaway a enregistré une forte hausse de 34 % de son bénéfice d’exploitation au troisième trimestre, atteignant 13,485 milliards de dollars, tandis que sa trésorerie a grimpé jusqu’à un niveau record de 381,6 milliards de dollars.
Selon son rapport sur les résultats, cette augmentation massive des bénéfices est due à une augmentation de plus de 200 % des revenus de souscription d’assurance, qui ont totalisé 2,37 milliards de dollars.
Mais alors que l’argent ne cesse de s’accumuler, Warren Buffett refuse de le déployer. Pas une seule action n’a été rachetée au cours des neuf premiers mois de 2025, même avec une baisse du titre.
Les investisseurs espéraient des rachats. À la place, ils ont obtenu le silence.
Malgré une hausse de 5 % des actions des catégories A et B depuis le début de l’année, le S&P 500 est en hausse de 16,3 % et la performance de Berkshire est à la traîne. La société a vendu net des actions au troisième trimestre, bloquant 10,4 milliards de dollars de gains imposables au lieu d’acquérir des actions.
Cette décision dit clairement une chose : Warren n’y voyait aucune valeur. Ce genre de prudence fait sourciller. Surtout maintenant, alors que Berkshire dispose d’une réserve de liquidités supérieure au PIB de certains pays et refuse de la dépenser.
Le départ de Buffett déclenche une vente massive alors qu’Abel se prépare à prendre le relais
Warren, qui aura bientôt 96 ans, a annoncé en mai qu’il quitterait son poste de PDG fin 2025 après plus de six décennies à la tête de l’entreprise.
Il conserve le titre de président, mais Greg Abel, vice-président en charge des opérations non-assurance, est le prochain sur la liste pour le poste de PDG. Greg sera également celui qui rédigera les lettres aux actionnaires de la société à partir de 2026.
Cette relève de la garde a fait chuter le stock. Le 2 mai, juste avant l’annonce de Warren lors de l’assemblée annuelle, les actions B de Berkshire ont atteint un niveau record, clôturant juste en dessous de 540 $.
À ce stade, ils dépassaient le S&P 500 de 22,4 points de pourcentage. Mais après la bombe du PDG, les actions B ont chuté de 11,5 %. C’est toujours au-dessus des plus bas d’août, où ils étaient en baisse de près de 15 %, mais loin du plus haut de clôture de 507 $ observé le 4 septembre.
L’écart de sous-performance par rapport au S&P s’est légèrement rétréci à 10,9 points de pourcentage vendredi, contre une différence de 12,2 points en milieu de semaine, l’écart le plus large jusqu’à présent cette année.
Wall Street n’a pas bien réagi. Le 26 octobre, les analystes Meyer Shields et Jing Li de Keefe, Bruyette & Woods ont abaissé la note des actions de catégorie A de Berkshire à « sous-performance », ramenant leur objectif de cours de 740 000 $ à 700 000 $.
Le titre a terminé la semaine à 715 740 $. Leur rapport, intitulé «Beaucoup de choses vont dans la mauvaise direction» a souligné une longue liste de préoccupations.
Ils ont signalé le pic probable des marges de souscription de GEICO, la baisse des prix de la réassurance catastrophe, la baisse des taux à court terme, les problèmes liés aux tarifs qui frappent les chemins de fer et la perte imminente des crédits d’impôt pour les énergies alternatives.
Selon eux, tous ces éléments combinés devraient peser sur les performances au cours de la prochaine année. Ils ont déclaré que le retard du titre par rapport à ses pairs était « principalement » le résultat de la décision de Warren de se retirer.
La nouvelle direction pose des problèmes de confiance alors que Berkshire évite les prévisions
Les investisseurs s’inquiètent de ce qu’ils appellent le « risque de succession unique » de Berkshire. L’entreprise ne suit pas le manuel d’entreprise habituel. Il ne publie pas de prévisions. Cela ne nécessite pas de questions d’analystes.
Les gens ont toléré cela parce que Warren dirigeait le spectacle. Shields et Li ont écrit : « La réputation probablement inégalée de Buffett et ce que nous considérons comme une divulgation malheureusement inadéquate » pourraient dissuader les investisseurs une fois qu’il ne sera plus l’homme de tous les jours.
Il y a aussi la disparition de ce que l’on appelle la « prime Buffett », la valeur ajoutée que les traders attachent à Berkshire simplement parce que Warren est au sommet. Le Wall Street Journal a capturé ce changement, citant Shields :
“Il y a des gens qui ont développé une énorme confiance en Warren Buffett. Pour eux, c’est là que commence et s’arrête la thèse de l’investissement.”
Mais tout le monde n’est pas d’accord avec cette panique. Chris Bloomstran, président de Semper Augustus Investments Group, a déclaré que Berkshire était de toute façon surévalué avant la réunion de mai. Il a noté que le titre est toujours en hausse de plus de 5 % en 2025, tandis que Progressive, un rival majeur de GEICO, est en baisse de 14 %.
Chris achète et pense que le départ de Warren n’est pas la raison du déclin. “Tous ceux que je connais dans le monde de Berkshire n’ont que des critiques élogieuses et de bonnes choses à dire sur Greg”, a-t-il déclaré au Journal.
Henry Asher de Northstar Group partage ce sentiment, car il pense que Greg n’a pas besoin d’égaler le record de Warren en matière de sélection de titres pour Berkshire pour continuer à gagner de l’argent. “Vous n’allez pas annuler votre expédition sur le Burlington Northern parce que Buffett n’est pas là. Les entreprises continueront à produire des flux de trésorerie colossaux, avec ou sans Buffett.”
L’accord avec OxyChem devient le plus grand mouvement depuis Alleghany
Même si Berkshire est restée à l’écart des rachats d’actions et du marché boursier au sens large, elle a tout de même réalisé une acquisition importante.
En octobre, la société a accepté d’acheter l’unité pétrochimique d’Occidental Petroleum, OxyChem, pour 9,7 milliards de dollars en espèces. Il s’agit de la plus grosse transaction depuis 2022, lorsque Berkshire a acheté Alleghany pour 11,6 milliards de dollars.
Cette décision ne change rien au fait que pendant la majeure partie de 2025, Warren est resté en dehors du marché et a laissé la trésorerie de l’entreprise atteindre des niveaux records.
En plus des 13,485 milliards de dollars de bénéfice d’exploitation, les bénéfices totaux de Berkshire au troisième trimestre, qui incluent également les gains provenant des actions publiques, ont augmenté de 17 % pour atteindre 30,8 milliards de dollars.
Cela fait augmenter considérablement les chiffres totaux pour l’année, même si le titre est en baisse et que les analystes sont inquiets.
