La chute du Bitcoin vers 60 000 $ la semaine dernière a révélé à quelle vitesse un changement d’appétit des investisseurs peut se transformer en vente forcée lorsque l’effet de levier a été reconstruit sous la surface du marché de la cryptographie.
La plus grande cryptomonnaie en termes de valeur marchande a chuté de près de 14 % la semaine dernière, déclenchant près de 10 milliards de dollars de liquidations de contrats à terme longs alors que les traders qui avaient parié sur des prix plus élevés ont été expulsés du marché.
Bitcoin a ensuite récupéré à environ 63 000 $, mais le rebond n’a pas contribué à régler le débat sur les causes de l’une des ventes les plus importantes de l’année.
Les commentaires de marché de Charles Schwab et NYDIG suggèrent une explication plus large. Les capitaux se sont tournés vers l’intelligence artificielle, les accords technologiques privés et d’autres transactions à forte croissance, alors même que le positionnement à terme sur Bitcoin est devenu plus encombré.
L’IA devient le rival du Bitcoin
La dernière faiblesse du Bitcoin s’est manifestée alors que les investisseurs réévaluent d’où proviennent les rendements spéculatifs les plus forts.
Dans une note partagée avec CryptoSlateJim Ferraioli, responsable de la recherche et de la stratégie crypto chez Charles Schwab, a déclaré que les investisseurs en crypto se sont tournés à plusieurs reprises vers le commerce dynamique dominant du marché.
Ce schéma s’est manifesté dans les métaux précieux, les contrats à terme sur le pétrole pendant le conflit iranien, les actions de mémoire et les véhicules d’investissement privés liés aux futures introductions en bourse.
Ces derniers mois, l’intelligence artificielle a assumé ce rôle.
L’ampleur des dépenses liées à l’IA a attiré des capitaux sur les actions cotées, Michael Saylor, président exécutif de la stratégie, a souligné cette pression la semaine dernière après le déclin du Bitcoin. Il a déclaré qu’environ 400 milliards de dollars avaient été investis dans l’infrastructure de l’IA au cours des six derniers mois, tandis que les ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis avaient enregistré des sorties d’environ 4 milliards de dollars depuis la mi-mai.
Le contraste souligne le défi auquel Bitcoin est confronté. La meilleure crypto n’est plus en concurrence uniquement avec l’or, d’autres actifs numériques ou les macro-trades. Cette évolution est mesurée à l’aune du cycle de l’IA qui est devenu le principal facteur de croissance sur les marchés financiers.
Greg Cipolaro, responsable mondial de la recherche chez NYDIG, a également identifié l’IA comme l’une des nombreuses forces pesant sur Bitcoin et le marché plus large de la cryptographie.
Son argument était centré sur le chevauchement entre les deux bases d’investisseurs. Selon lui, les deux secteurs attirent les investisseurs qui recherchent une exposition aux technologies émergentes, aux grands marchés et à un potentiel de rendement élevé.
Alors que les actions liées à l’IA ont continué à surperformer, les capitaux se sont orientés vers des échanges plus solides.
Ce changement est également visible sur les marchés privés. Les investisseurs se positionnent déjà en vue d’une vague potentielle de cotations technologiques majeures, des sociétés telles que SpaceX, OpenAI et Anthropic étant considérées comme d’éventuels candidats au marché public.
Ces offres importantes peuvent inciter les institutions à lever des liquidités ou à réduire leurs positions existantes avant de s’engager dans de nouvelles allocations.
Pour Bitcoin, le résultat est une demande marginale plus faible à un moment difficile du cycle. L’histoire de l’adoption du réseau n’est pas clairement analysée, mais l’évolution des prix s’est atténuée à mesure que les investisseurs comparent la cryptographie à un commerce technologique qui offre actuellement une dynamique plus forte.
L’effet de levier transforme la rotation en liquidation
Pendant ce temps, le retrait du Bitcoin est devenu plus sévère parce que les traders avaient reconstitué le risque sur les marchés dérivés avant le début de la vente.
Ferraioli a déclaré que cette décision reflétait un marché où l’endettement était revenu, même si le positionnement restait inférieur aux excès observés au cours des périodes précédentes. Il a noté que les intérêts ouverts sur les contrats à terme étaient tombés à environ 31 milliards de dollars en février après avoir atteint un sommet d’environ 70 milliards de dollars. En mai, il était revenu à environ 51 milliards de dollars.
Cette reprise a montré que les traders étaient revenus à une exposition à effet de levier alors que Bitcoin regagnait du terrain. Une fois le marché baissier, ces positions sont devenues une source de pression.
Selon lui, près de 10 milliards de dollars de positions longues à terme ont été liquidées la semaine dernière alors que les prix chutaient, obligeant les traders qui avaient parié sur de nouveaux gains à clôturer. La baisse des positions ouvertes au cours de la vente suggère que l’exposition était supprimée du marché plutôt que remplacée par de nouvelles positions.
Les taux de financement sont également revenus en territoire négatif, ce qui montre que le biais long accumulé pendant la reprise a commencé à se dissiper. Ferraioli a déclaré que les liquidations par rapport à l’intérêt ouvert global indiquaient une réduction forcée modérée du positionnement.
Cela a contribué à expliquer pourquoi le déclin du Bitcoin s’est accéléré. La rotation vers les actifs liés à l’IA, les sorties d’ETF et les ventes de hedge funds ont affaibli la demande. Alors, $BTC Le positionnement des traders sur les produits dérivés a amplifié la pression une fois que les prix ont commencé à baisser.
Dans un marché à effet de levier, la vente peut devenir automatique. Les traders confrontés à des pressions sur leurs marges sont contraints de quitter leurs positions, qu’ils croient ou non à la thèse Bitcoin à long terme. Ce processus peut faire baisser les prix jusqu’à ce qu’une exposition suffisante soit éliminée.
Ce changement a également montré à quelle vitesse la structure de support de Bitcoin a changé. Les afflux d’ETF et l’amélioration de la confiance ont aidé le marché en début d’année. Fin mai, ces flux s’étaient affaiblis tandis que l’exposition aux contrats à terme s’était élargie.
Ferraioli a noté que les hedge funds étaient la principale source de ventes après le pic du Bitcoin début mai. Ce recul s’aligne également sur la baisse des intérêts ouverts à terme.
Au 31 mai, les hedge funds avaient réduit leur part dans iShares Bitcoin Trust, ou IBIT, de BlackRock, d’environ 29 % à environ 19 %. Les conseillers en investissement ont changé de direction et ont accru leur exposition pendant la baisse, tandis que les comptes de courtage de détail ont également réduit leurs avoirs.
Cette scission a mis en évidence un marché dans lequel les investisseurs à long terme étaient prêts à acheter des titres faibles, tandis que les investisseurs plus tactiques ont décidé de réduire les risques lorsque la dynamique s’est effondrée.
Une couleur, pas encore un fond
Compte tenu de ce qui précède, Ferraioli a déclaré que la dernière évolution des prix laisse présager une réduction de l’endettement du marché plutôt que l’ajout d’une nouvelle vague d’exposition spéculative.
Selon lui, les signaux du marché vont dans le même sens. L’intérêt ouvert a diminué, les liquidations ont augmenté et les taux de financement ont glissé en territoire négatif.
Ensemble, ces mesures suggèrent que les traders ont réduit leur exposition longue après que leur positionnement se soit étiré lors du rebond du Bitcoin par rapport aux niveaux de février.
Cela laisse toujours le marché en deçà d’un plancher confirmé, car des liquidations forcées peuvent survenir vers la fin d’une vente massive, mais elles peuvent également apparaître au milieu d’un déclin plus large. Cependant, ils ne prouvent pas que la pression vendeuse a été épuisée d’elle-même.
Ferraioli a déclaré que les liquidations doivent être lues en parallèle avec les taux d’intérêt et de financement ouverts. Une configuration plus constructive nécessiterait que l’intérêt ouvert cesse de baisser, que le financement se stabilise et que les ventes forcées s’estompent.
Si l’endettement se reconstitue avant que la demande au comptant ne se rétablisse, le marché pourrait rester exposé à une nouvelle série de pressions.
Dans le même temps, certains niveaux techniques et basés sur les coûts suggèrent que $BTC le déclin pourrait être proche d’une zone d’épuisement.
Ferraioli a noté que Bitcoin est revenu dans des zones proches de ses plus bas niveaux de février, de ses coûts de production efficaces pour les mineurs et de sa moyenne mobile sur 200 semaines. Les traders surveillent souvent ces niveaux à la recherche de signes indiquant que les ventes de détresse ralentissent et que les acheteurs à long terme commencent à réapparaître.
La question est de savoir si ces niveaux de soutien peuvent rivaliser avec la rotation plus large vers l’IA et la technologie privée. La reprise du Bitcoin à environ 63 000 $ montre que la demande est revenue après la vague de liquidation, mais la faiblesse des flux d’ETF et la vente de hedge funds continuent de peser sur le marché.
La prochaine étape dépendra du retour ou non de nouveaux capitaux dans la cryptographie. Si les actions liées à l’IA, les transactions d’infrastructure et les cotations technologiques attendues continuent d’attirer le dollar marginal, Bitcoin pourrait avoir du mal à retrouver son élan même après une réinitialisation majeure de l’effet de levier.
