William Blair affirme que le repli de 26 % de Coinbase a largement « réduit les risques » pour le titre, la faiblesse des échanges étant désormais prise en compte comme une hausse. $USDC l’adoption transforme l’échange en un pari à marge plus élevée et résistant aux cycles sur les gains d’actions de la crypto par rapport à la monnaie fiduciaire.
La banque d’investissement William Blair affirme que la récente baisse du cours de l’action Coinbase a effectivement réinitialisé les attentes, affirmant qu’une baisse d’environ 26 % par rapport aux sommets du premier trimestre a « largement réduit les risques » du titre en intégrant les volumes de faiblesse et de produits dérivés. Dans une note de recherche résumée par The Block et Investing.com, les analystes écrivent que « la faible activité commerciale au début de 2026 se reflète désormais pleinement dans la valorisation » et que la société continue de considérer Coinbase comme « le meilleur moyen de participer aux gains de parts de marché de la cryptographie par rapport à l’économie fiduciaire ».
La banque souligne que Coinbase évolue progressivement vers une « plateforme de trading à service complet », soulignant la construction de produits dérivés, de jalonnement, d’agrégation DEX, de négociation d’actions 24h/24 et 7j/7 et de marchés de prédiction en plus de son infrastructure de base L2. Ce changement a déjà fait pencher la balance des activités : la lettre aux actionnaires de Coinbase du troisième trimestre 2025 a signalé les revenus d’abonnement et de services – y compris les revenus stables – dans une fourchette trimestrielle de 710 à 790 millions de dollars, tandis que des estimations externes suggèrent que les frais de négociation représentent désormais moins de la moitié des revenus totaux.
Là où William Blair insiste le plus, c’est sur les pièces stables. La note qualifie la croissance continue de l’USD Coin de « essentiellement positif », estimant que $USDCLa part de marché du dollar stablecoin est passée à environ 27 %, contre environ 21 % en 2024, alors qu’elle gagne régulièrement du terrain sur l’USDT de Tether. Les données KuCoin et CEX.IO montrent $USDC l’offre a bondi d’environ 220 % depuis fin 2023 pour atteindre environ 78 à 81 milliards de dollars, contribuant ainsi à porter la capitalisation totale des pièces stables à un record de 315 milliards de dollars au premier trimestre 2026, les pièces stables représentant désormais environ 75 % de l’ensemble du volume des échanges de crypto.
Cette croissance alimente directement les résultats de Coinbase. Bloomberg Intelligence estime que l’échange a généré environ 1,35 milliard de dollars en $USDC‑ les revenus liés aux revenus en 2025 — environ 19 % du revenu total — à travers sa part des intérêts de réserve et des frais, les analystes de FinanceFeeds et de CCN prévoyant que ce chiffre pourrait être multiplié par deux à sept si $USDCLes paiements basés sur les paiements et les voies de règlement B2B continuent de croître. Coinbase détient également une participation minoritaire importante dans $USDC émetteur Circle et divise les revenus de réserve mondiaux 50/50, une structure qui, selon William Blair, crée un « alignement économique puissant » à mesure que le stablecoin se développe dans les intégrations des commerçants, de la paie et des réseaux de cartes.
La note de janvier de William Blair décrivait Circle comme étant « positionné pour surfer sur une vague de $USDC commercialisation », soulignant la décision de Visa de régler formellement certains flux de cartes américaines en $USDCainsi que de nouvelles intégrations avec Intuit et d’autres fournisseurs de logiciels d’entreprise. La dernière mise à jour réitère ce point de vue, arguant que, comme $USDC devient intégré aux flux de paiement, aux trésoreries en chaîne et aux actifs tokenisés du monde réel, le $USDC les flux de revenus devraient devenir « plus récurrents, à marge plus élevée et moins cycliques que les frais de négociation », même dans le cadre de règles américaines plus strictes en matière de stablecoin.
Sur le plan macro, la banque attribue une faible probabilité à un « hiver crypto » prolongé et considère la configuration de Coinbase comme un pari « à la hausse asymétrique » : si les marchés restent silencieux, les revenus stables et d’abonnement soutiennent toujours l’activité, tandis que toute nouvelle phase haussière des volumes de bitcoin et d’éther s’ajouterait à une base de bénéfices déjà en amélioration. En ce sens, $USDCL’augmentation de la part d’environ un cinquième à plus d’un quart du marché des pièces stables n’est pas seulement un détail technique de la plomberie en chaîne ; Pour Coinbase et Circle, affirme William Blair, il s’agit de l’épine dorsale d’une histoire d’actions à long terme.
