Electric Capital a publié lundi un rapport de recherche, répertoriant 501 sources distinctes de rendement réel et les recoupant avec des actifs tokenisés ayant aujourd’hui une traction significative sur la chaîne.
La société de capital-risque a découvert que seules 34 de ces sources de rendement ont une présence en chaîne supérieure à 50 millions de dollars et qu’elles se regroupent en territoire familier : bons du Trésor américain, crédit privé, obligations d’entreprises et dette souveraine non américaine.
Les 93 % restants se répartissent en sept groupes définis par ce qui bloque la tokenisation, allant des défis de structuration juridique pour les titres adossés à des actifs aux obstacles d’intégration du monde réel pour les matières premières et l’infrastructure informatique.
La distribution est le goulot d’étranglement
L’observation la plus pointue du rapport concerne peut-être la distribution. Sur 35 RWA non stables générateurs de rendement supérieurs à 50 millions de dollars, seuls deux ont dépassé les 2 000 détenteurs. Bien que cela soit en partie intentionnel – le BUIDL de BlackRock nécessite un minimum de 5 millions de dollars – les données soulignent à quel point la plupart des actifs tokenisés restent dépendants d’une poignée de grands déployeurs et conservateurs de coffre-fort.
Le rapport souligne comment le JAAA de Centrifuge, un CLO AAA tokenisé qui détenait 743 millions de dollars au moment de la collecte des données, a perdu 44 % de sa valeur en une seule journée le 9 mars après que le protocole Sky’s Grove ait racheté 327 millions de dollars en une seule transaction.
Le BUIDL de BlackRock est confronté à une dynamique similaire : ses 10 principaux détenteurs contrôlent 98 % de l’offre, et ces détenteurs sont en grande partie d’autres protocoles : Ethena, Ondo et Sky.
Ce qui vient ensuite
Electric Capital affirme que cinq forces combinées attireront de nouveaux types d’actifs sur la chaîne : une base de monnaie stable croissante avec des préférences de rendement diversifiées, une concurrence entre les protocoles pour des produits différenciés, une infrastructure de coffre-fort qui absorbe le risque de durée, des couches de tranches qui élargissent la base d’acheteurs et des boucles de levier qui multiplient la demande d’actifs éligibles aux garanties.
La société a également signalé les dépenses en infrastructure d’IA – que Goldman Sachs prévoit dépasser 500 milliards de dollars en 2026 – comme catalyseur, notant que la location de GPU, la construction de centres de données et les contrats énergétiques sont des candidats naturels au financement en chaîne.
Cet article a été rédigé avec l’aide des workflows d’IA. Toutes nos histoires sont organisées, éditées et vérifiées par un humain.
