Bien que les ETF au comptant aient attiré une attention institutionnelle significative, la sortie des ETF de Bitcoin et le manque de performances haussières ont amené beaucoup de gens à se demander pourquoi l’actif se débat toujours en dessous des niveaux majeurs. La cause n’est pas une seule entreprise ou un acteur invisible manipulant le marché. Cela se résume plutôt à la façon dont la structure de l’ETF modifie la façon dont les prix sont fixés.
Les institutions peuvent-elles aider Bitcoin ?
Le système de participant autorisé (AP) est au cœur de la conversation. Les prix des ETF restent alignés sur la valeur sous-jacente du Bitcoin grâce à la liquidité fournie par les grandes institutions financières comme Jane Street, JPMorgan et d’autres. Ils sont là pour maintenir l’efficacité, pas pour augmenter les prix. Cette distinction est importante. En tant que teneurs de marché et arbitragistes, les AP donnent la priorité à la gestion des risques plutôt qu’aux paris haussiers sur la trajectoire à long terme du Bitcoin.
La demande d’ETF ne se traduit pas toujours par des achats directs de Bitcoin au comptant, ce qui constitue le principal changement structurel. Selon la sagesse conventionnelle, les achats institutionnels de Bitcoin sur le marché libre seraient contraints par les afflux d’ETF, ce qui ferait monter le prix.
Le besoin d’achats ponctuels rapides peut en fait être réduit par les AP utilisant les marchés à terme ou d’autres instruments connexes pour couvrir l’exposition. La demande qui aurait pu auparavant entraîner de graves contraintes d’offre est désormais absorbée par plusieurs niveaux financiers.
Problèmes d’approvisionnement
Ce phénomène érode la boucle de rétroaction qui a historiquement propulsé les hausses spectaculaires du Bitcoin. L’exposition peut être générée artificiellement plutôt que les acheteurs recherchent une offre limitée sur les bourses.
Les réactions des prix deviennent plus douces à mesure que les marchés à terme absorbent la pression. Le système réduit la férocité de la découverte des prix plutôt que de supprimer purement et simplement Bitcoin.
Cet effet est renforcé par des mécanismes de création et de rachat en nature. Les institutions peuvent s’approvisionner progressivement en Bitcoin via des canaux de gré à gré plutôt que de créer des pics notables des taux de change. Cela élimine les chocs brusques qui provoquaient autrefois les mouvements verticaux et répartit progressivement la pression d’achat.
Bien que Bitcoin soit encore techniquement instable, il montre actuellement des signes de stabilisation du point de vue du marché. Bien que les acheteurs semblent tenter de défendre des zones importantes sur la base des récentes tentatives de maintien du support, la tendance générale fait toujours preuve de prudence plutôt que d’un regain d’élan.
