La machine implacable d’accumulation de Bitcoin de MicroStrategy s’est heurtée à un problème mathématique, selon l’investisseur vétéran Christopher Bloomstran.
Dans une critique cinglante publiée sur le réseau social X, le président de Semper Augustus a affirmé que les dernières initiatives de l’entreprise avaient franchi la limite du “idiot”, tout en reconnaissant qu’elle semblait autrefois “intelligente”.
Vendre des actions (à des idiots) lorsque la valeur boursière de vos actions s’échangeait à une prime importante par rapport à votre Bitcoin était intelligent, bien qu’immoral. Vendre maintenant des actions pour acheter encore plus de Bitcoin, mais avec votre capitalisation boursière désormais à 82 % de la valeur marchande de votre Bitcoin, c’est tout simplement désespéré. Et idiot. https://t.co/Tw9obav24o
– Christopher Bloomstran (@ChrisBloomstran) 30 décembre 2025
Un geste dilutif
Il faut examiner les mécanismes par lesquels MicroStrategy finance ses achats pour comprendre le cœur de l’argumentation de Bloomstran.
Pendant une grande partie de la course haussière, les actions MSTR se sont négociées à une prime massive par rapport au Bitcoin réel figurant dans son bilan.
Si l’action se négociait à 2,0 fois la valeur de son Bitcoin, Saylor pourrait vendre des actions surévaluées pour acheter du Bitcoin. Cela créerait de la valeur « gratuite » pour les actionnaires.
Bloomstran reconnaît qu’il s’agissait d’un arbitrage financièrement judicieux, même s’il considère la vente d’actions surévaluées à des investisseurs particuliers comme immorale.
Mais aujourd’hui, les choses ont changé. Il note que la capitalisation boursière de MSTR représente désormais environ 82 % de la valeur marchande de ses avoirs en Bitcoin.
L’émission de nouvelles actions pour acheter davantage d’actifs est mathématiquement dilutive, ce qui est le problème central ici.
Il fait valoir que Strategy vend un dollar pour 82 cents pour acheter davantage d’actifs que vous possédez déjà.
Le dernier achat
La critique cinglante intervient après que le mastodonte a récemment annoncé un autre achat massif. Tel que rapporté par U.Today, la société a récemment acquis 1 229 BTC à environ 88 568 $ par pièce. Cela a poussé le prix d’achat moyen de Strategy à près de 75 000 $.
