Washington vient de donner à l’une des plus grandes monnaies numériques du monde une place plus officielle dans le système financier américain.
Le 10 juillet, Circle a obtenu l’approbation finale du Bureau du contrôleur de la monnaie pour ouvrir une banque fiduciaire nationale sous supervision fédérale.
Circle a qualifié cela d’étape majeure pour $USDCcar cette approbation permet aux banques, aux sociétés de paiement, aux gestionnaires d’actifs et aux bureaux de trésorerie des entreprises de traiter plus facilement $USDC comme quelque chose d’assez solide pour construire.
Cependant, les banques voient la même approbation et tirent une conclusion différente. En janvier, Standard Chartered a déclaré que les pièces stables pourraient retirer environ 500 milliards de dollars des dépôts bancaires américains d’ici la fin de 2028. La Réserve fédérale a esquissé un éventail encore plus large de résultats possibles.
Une note du FEDS de décembre 2025 indiquait que l’adoption du stablecoin pourrait réduire les prêts de 65 milliards de dollars à 1,26 billion de dollars, en fonction du degré d’adoption et de l’endroit où les émetteurs conservent leurs réserves.
Circle a donc désormais une charte bancaire fédérale, mais ce n’est pas le genre de charte qui en fait un prêteur avec des succursales, des comptes chèques et des dépôts assurés : sa nouvelle entité est une banque fiduciaire nationale.
La propre annonce de Circle indique que Circle National Trust ouvrira ses portes avec la garde fiduciaire des actifs numériques de Circle et de ses sociétés affiliées, tandis que la gestion des réserves restera sur la liste des capacités futures. L’approbation conditionnelle de l’OCC, délivrée le 12 décembre 2025, décrivait l’institution proposée comme une « banque de confiance » menant des activités de « société de fiducie » et précisait que la banque elle-même restait distincte de la fonction d’émission de pièces stables.
Circle s’est doté d’une structure de banque de confiance fédérale autour des services de garde et fiduciaires. Elle n’a pas entrepris l’activité ordinaire consistant à rassembler les dépôts des particuliers et à les recycler en prêts hypothécaires, en prêts aux entreprises et en crédits locaux. Mais cela reste une victoire significative pour l’entreprise, car la surveillance fédérale donne aux contreparties institutionnelles un cadre réglementaire plus clair pour l’utilisation des $USDC.
Pour les banques, en particulier les plus petites, cela renforce une peur de longue date. Les Stablecoins peuvent acquérir une légitimité officielle et une adoption institutionnelle plus large tout en rivalisant avec les institutions de dépôt qui assument toujours les anciennes obligations et l’ancien modèle de financement.
La charte constitue essentiellement une amélioration de la crédibilité de Circle. Les Stablecoins ont passé des années dans une catégorie délicate, quelque part entre l’infrastructure de trading crypto et l’infrastructure financière sérieuse, et la supervision de l’OCC pousse $USDC plus loin dans la deuxième catégorie.
Cela correspond à l’orientation plus large prise à Washington, comme indiqué dans la couverture de CryptoSlate sur le sujet. $ GÉNIE Acte. La lutte politique a dépassé la question de savoir si les pièces stables devraient exister, et le principal argument porte désormais sur la manière dont elles devraient être supervisées, où elles s’intègrent dans le système financier et à quel point elles devraient être autorisées à se rapprocher des produits de type dépôt.
La page de transparence de Circle, mise à jour le 13 juillet, indiquait 72,95 milliards de dollars en $USDC en circulation et des éléments de réserve totalisant environ 73,15 milliards de dollars. Environ 11,55 milliards de dollars étaient détenus en dépôts bancaires. Les 61,60 milliards de dollars restants étaient détenus dans des pensions du Trésor au jour le jour et dans des bons du Trésor d’une échéance inférieure à trois mois. Cette structure de réserve maintient les dollars à l’intérieur du système financier, mais elle détourne également la plupart de ceux-ci du financement des dépôts bancaires ordinaires.
Circle change désormais la personne qui finance les prêts
Le raccourci habituel dit que les pièces stables retirent de l’argent des banques, mais ce n’est pas exactement ainsi que cela fonctionne.
Un client peut retirer 1 000 $ d’une banque régionale et l’utiliser pour acheter $USDC. Circle place ensuite la réserve derrière cela $USDC en espèces, en pension ou en bons du Trésor. Le vendeur de ces bons du Trésor peut se retrouver avec un dépôt dans une autre banque. Les dollars sont donc toujours dans le système ; c’est simplement le financement qui a changé.
Cependant, c’est aussi le principal problème des banques avec les pièces stables.
Un prêteur régional n’accorde pas de prêts sur la base du total en dollars nationaux, mais sur les dépôts qu’il peut réellement conserver. Si ces soldes migrent vers une institution géante, une structure de réserves lourdement chargée du Trésor ou un autre lieu de stationnement à court terme, la banque locale perd une source de financement stable et bon marché. C’est ainsi qu’un stablecoin peut modifier les conditions de crédit même lorsque le stock global de dollars change à peine.
La note FEDS de décembre 2025 traite la question comme un problème de financement plutôt que comme une guerre culturelle entre banquiers et sociétés de cryptographie. Le document montre que le résultat dépend de trois éléments fondamentaux : d’où vient la demande de pièces stables, ce que les utilisateurs abandonnent lorsqu’ils achètent des pièces stables et où les émetteurs placent la réserve.
Ses estimations de prêts vont de 65 à 141 milliards de dollars dans un cas de faible adoption, de 190 à 408 milliards de dollars dans un cas modéré et de 600 à 1,26 billion de dollars dans un cas à forte adoption qui suppose que les émetteurs ont accès aux comptes principaux de la Réserve fédérale.
Cette plage est si large parce que le mécanisme de transmission est large. Les Stablecoins peuvent modifier la composition du financement bien avant de produire un changement radical dans la quantité de dollars. Pour les banques communautaires et régionales, cette composition est tout le jeu. Les dépôts transférés vers une banque d’importance systémique ou vers une structure de réserve dominée par les pensions et les bons du Trésor existent toujours, mais ils ne fonctionnent plus comme un financement à faible coût pour les prêteurs locaux.
Le mélange de réserve de Circle rend la pression facile à voir. Au 13 juillet, environ 84 % de la réserve était détenue en pensions et en bons du Trésor à court terme, tandis qu’environ 16 % étaient détenus en dépôts bancaires. C’est le genre de structure qu’un émetteur de stablecoin souhaiterait après 2023. $USDC choc lié à la Silicon Valley Bank, car il met l’accent sur la liquidité, la courte durée et les actifs qui peuvent être facilement défendus en cas de crise.
Mais du point de vue d’un petit prêteur, cette structure signifie que les soldes transactionnels sont retirés des banques relationnelles et redirigés vers des actifs de réserve garantis par le gouvernement.
Ce changement affecte également le crédit. Une petite banque qui perd des dépôts dispose d’un nombre limité de choix. Elle peut payer davantage pour conserver ses déposants, ce qui comprime ses marges. Il peut remplacer le financement sur les marchés de gros, qui est généralement plus coûteux et moins stable. Cela peut réduire la croissance du bilan ou prêter moins.
C’est pourquoi le débat sur le stablecoin est essentiellement un débat sur le crédit. À mesure que les pièces stables deviennent plus faciles à utiliser, les dépôts deviennent plus difficiles à conserver, et à mesure que les dépôts deviennent plus difficiles à conserver, le crédit devient plus difficile à fournir.
Le rendement des pièces stables ne fait que compliquer la tâche des banques. Un stablecoin utilisé principalement pour les paiements est déjà en concurrence avec les soldes de transactions ordinaires car il offre rapidité, portabilité et règlement 24 heures sur 24. Ajoutez des récompenses de tiers, des incitations à l’échange ou des produits en espèces symboliques adjacents, et le produit commence également à rivaliser avec l’épargne.
La couverture par CryptoSlate du $ GÉNIE Act a déjà effleuré la surface de l’ampleur d’une préoccupation politique que cela pourrait devenir. Nous voyons maintenant les banques et les régulateurs se demander à quel point un dollar numérique privé devrait pouvoir se rapprocher d’un dépôt bancaire avant que les régulateurs décident qu’il devrait être traité comme tel.
Les banques comparent souvent les pièces stables aux fonds du marché monétaire, et la note de suivi de la Réserve fédérale de mai 2026 montre pourquoi. Les Stablecoins se déplacent sur des rails transfrontaliers programmables avec règlement instantané. Ils peuvent se propager sur les plateformes numériques beaucoup plus rapidement que les précédents concurrents de dépôt. Ils ont également une dimension internationale, car la demande étrangère de pièces stables en dollars peut compenser certaines sorties de capitaux intérieures si les réserves de liquidités restent dans les banques américaines.
Les banques comprennent déjà suffisamment bien la menace pour commencer à créer leurs propres dépôts symboliques et pièces stables garanties par les banques. C’est ce que fait une industrie lorsqu’elle voit une nouvelle catégorie de produits arriver directement sur sa base de financement.
La charte de Circle a donné à ses contreparties institutionnelles une raison plus forte de voir $USDC comme quelque chose qu’ils pourraient intégrer dans les opérations de garde, de règlement et de trésorerie sans faire le même saut en termes de réputation qu’ils ont dû faire il y a quelques années. Cela ne garantit pas une adoption massive et ne résout pas tous les problèmes juridiques en suspens concernant les pièces stables.
Cependant, cela rend la prochaine étape plus facile à imaginer. Un plus grand nombre d’institutions peuvent désormais utiliser $USDCet un volume de paiement et de règlement plus important peut transiter par un dollar numérique émis par le secteur privé avec un soutien fédéral plus fort qu’auparavant.
Une infrastructure en dollars mieux supervisée peut accroître la liquidité, élargir son utilisation et rendre les dollars en chaîne plus utiles dans l’activité financière ordinaire. La récente couverture par CryptoSlate de la demande de pièces stables et de la croissance des paiements va déjà dans cette direction.
Mais le point de vue des banques est bien différent. L’amélioration du système de règlement d’un secteur peut affaiblir la franchise de dépôt d’un autre secteur.
L’approbation de Circle par l’OCC est donc bien plus importante qu’une étape réglementaire pour un émetteur. C’est un signe de la direction que les États-Unis souhaitent prendre pour les pièces stables.
Washington ne les traite plus comme un sous-produit temporaire du trading de crypto-monnaies, et donne à au moins certains d’entre eux une voie vers la surveillance fédérale, même si les banques continuent d’avertir que les mêmes produits peuvent gruger la base de financement derrière le crédit local.
Le vieux combat pour la légitimité s’estompe. La lutte la plus difficile, pour savoir qui détient les dollars et qui perd le pouvoir de prêt attaché à ces dollars, ne fait que commencer.
