Les actions de Strategy Inc. MSTR (anciennement Microstrategy) ont chuté de plus de 8 % mardi, la baisse des prix du Bitcoin ayant pesé sur les actions liées aux crypto-monnaies et incité TD Cowen à abaisser son objectif de cours pour l’entreprise, tout en maintenant des perspectives positives à long terme.
Le titre a été mis sous pression aux côtés du secteur plus large de la cryptographie alors que Bitcoin est tombé en dessous de 60 000 $.
L’analyste de TD Cowen, Lance Vitanza, a réduit son objectif de cours sur la stratégie de 400 $ à 260 $, tout en réitérant une note d’achat.
L’analyste a déclaré que l’objectif inférieur reflétait le prix actuel du Bitcoin plutôt qu’un changement de conviction à l’égard de l’entreprise.
Cette baisse survient également alors que Strategy continue d’ajuster sa stratégie de capital après des années d’acquisition agressive de Bitcoin par le biais d’offres de capitaux propres, de dettes et d’actions privilégiées.
La faiblesse du Bitcoin fait pression sur le modèle de capital de Strategy
Strategy a bâti sa réputation en levant des capitaux et en utilisant le produit de la transaction pour acheter du Bitcoin, bénéficiant ainsi du fait que ses actions se négociaient à une prime par rapport à la valeur de ses avoirs en cryptomonnaies.
Initialement, la société s’est appuyée sur son propre bilan après avoir adopté Bitcoin comme principal actif de réserve de trésorerie fin 2020.
Elle a ensuite élargi sa stratégie de financement en proposant des titres de créance convertibles et en vendant des actions sur le marché, lui permettant ainsi de continuer à accumuler du Bitcoin.
Un changement important s’est produit en janvier 2025 avec l’introduction d’offres d’actions privilégiées, y compris ses actions privilégiées Stretch, négociées sous le symbole STRC.
Les titres privilégiés sont devenus une source de financement clé pour des achats supplémentaires de Bitcoin.
Cependant, le STRC s’est négocié bien en dessous de sa valeur nominale de 100 $, tombant en dessous de 74 $ la semaine dernière, réduisant ainsi la capacité de l’entreprise à lever efficacement de nouveaux capitaux.
En réponse, Strategy a dévoilé mardi un nouveau cadre financier.
La société a autorisé jusqu’à 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin pour renforcer sa réserve de 2,55 milliards de dollars américains, dédiée au respect des obligations annuelles en matière de dividendes et d’intérêts.
Cette décision représente une évolution notable par rapport à la stratégie de longue date de l’entreprise consistant à accumuler du Bitcoin sans vendre.
L’entreprise signale une plus grande flexibilité financière
Le président de la stratégie, Michael Saylor, promeut depuis longtemps une philosophie d’achat et de conservation pour Bitcoin. Cependant, la direction a récemment signalé une approche plus flexible.
Le PDG Phong Le a déclaré le mois dernier : « Nous n’allons pas rester les bras croisés et dire simplement que nous ne vendrons jamais le Bitcoin. »
Lundi, Le a ajouté que la société “évoluait d’une émission de capital unidirectionnelle vers une gestion active du capital”.
La société a réalisé sa première vente stratégique de Bitcoin fin mai, hors transaction fiscale réalisée en 2022.
Mardi, le multiple de marché de la valeur liquidative de Strategy, ou mNAV, s’élevait à environ 1,04, ce qui indique que les actions continuent de se négocier à une prime par rapport à la valeur des avoirs en Bitcoin de la société, bien que cette prime ait considérablement diminué.
Strategy a également suspendu ses achats réguliers de Bitcoin au cours des six jours terminés le 28 juin.
Lundi, la société détenait 847 363 Bitcoins acquis pour environ 64,1 milliards de dollars, ce qui représente un prix d’achat moyen de 75 651 dollars par pièce.
Les analystes voient un potentiel de hausse à long terme malgré des objectifs inférieurs
TD Cowen continue de s’attendre à ce que Strategy et Bitcoin se redressent d’ici la fin de l’année, bien qu’à des niveaux inférieurs aux prévisions précédentes.
La société s’attend désormais à ce que Bitcoin atteigne environ 100 000 dollars d’ici la fin de 2026, en baisse par rapport à sa précédente prévision de 140 000 dollars. Il a également abaissé l’objectif de cours de Strategy de 400 $ à 260 $, tout en maintenant sa note d’achat.
Vitanza a déclaré que le cadre mis à jour était conforme à ses attentes antérieures, notant qu’il avait prévu que Strategy vendrait sélectivement du Bitcoin pour soutenir les paiements de dividendes “le cas échéant”.
Pendant ce temps, l’analyste de Citi Research, Peter Christiansen, a décrit la stratégie révisée de l’entreprise comme « un gain de temps ».
Il a déclaré que la refonte financière, qui comprend également un programme de rachat d’actions ordinaires d’un milliard de dollars et une augmentation du dividende annuel de STRC de 11,5% à 12%, donne à la stratégie une flexibilité supplémentaire alors que les prix du Bitcoin restent sous pression.
Christiansen a ajouté que la réserve plus importante en dollars américains et la possibilité de ventes futures de Bitcoin pourraient peser sur le rendement du Bitcoin et le potentiel mNAV de Strategy à court terme, même si les changements réduisent la pression sur le modèle de financement des actions privilégiées et le profil de crédit de la société.
