Le Bitcoin se négocie actuellement juste au-dessus de 60 000 $, et le coût total estimé du réseau pour produire une seule pièce est proche de 84 300 $, donc l’écart entre les deux est d’environ un quart, laissant l’exploitation minière sous l’eau sur la base du coût complet sur une grande partie du réseau.
Pendant des années, l’hypothèse était que cela ne pouvait tout simplement pas se produire, que les coûts de production fixaient un plancher dur sous le prix, l’idée étant que les mineurs de Bitcoin s’arrêteraient et que le marché se rattraperait bien avant que le prix du Bitcoin ne tombe bien en dessous de ce qu’il en coûte pour fabriquer une pièce. Et pourtant, le prix est passé des semaines en dessous de cette ligne et le réseau fonctionne toujours bien.
Ce qui a cédé à la mi-juin illustre bien la manière dont la correction fonctionne dans la pratique. La difficulté a chuté de 10,09 %, passant de 138 960 milliards à 124 930 milliards, ce que Galaxy Research a considéré comme le deuxième plus grand ajustement à la baisse de 2026 et le onzième de toute l’histoire du réseau.
Cette époque a fini par durer 15,6 jours contre un objectif de 14 jours, car de nombreuses machines plus coûteuses étaient devenues inutilisables une fois leurs marges disparues. Le protocole a remarqué les blocs plus lents et a abaissé la barre pour tous ceux qui continuent de hacher, de sorte que le mécanisme d’auto-correction que les gens aiment invoquer est réel, et il fonctionne, mais pas de la manière dont l’argument du plancher a tendance à le supposer.
Cela n’a jamais été un sol
Tout cela se résume au hashprice, le revenu quotidien qu’un mineur de Bitcoin gagne par unité de puissance de calcul. Le prix du hachage baisse quand $BTC baisse, les difficultés du réseau augmentent ou les frais de transaction diminuent, et ils augmentent lorsque $BTC les rallyes, les hausses de frais ou les mineurs suffisamment faibles laissent cette difficulté se réinitialiser à un niveau inférieur pour celui qui survit.
Pour mettre cela en contexte, le prix du hachage a culminé à près de 63 $ par petahash et par jour en juillet 2025, puis a chuté dans les 20 $ début juin, un niveau que l’indice Hashrate et la plupart des opérateurs considèrent comme un seuil de rentabilité brut avant même d’avoir des dettes et des frais généraux, et il a depuis récupéré au-dessus de 30 $ à la suite de la réduction des difficultés de juin.
Dans son rapport minier du premier trimestre 2026, CoinShares a estimé le coût en espèces moyen pondéré pour produire un Bitcoin parmi les mineurs publics à environ 79 995 $ au quatrième trimestre 2025, le prix de hachage glissant de 36 $ à 38 $ jusqu’à 29 $. On estime qu’entre 15 et 20 % de la flotte mondiale se retrouvera sous l’eau une fois que les coûts de l’électricité seront suffisamment élevés.
Ce que cachent ces moyennes, cependant, c’est l’énorme dispersion entre les opérateurs, qui est la seule raison pour laquelle le coût de production ne peut pas servir de plancher. Un mineur de Bitcoin exécutant le matériel de dernière génération en dessous de 15 joules par terahash avec une puissance inférieure à 5 cents conserve une marge saine sur le même marché où une flotte plus ancienne payant 6 ou 7 cents perd de l’argent sur chaque bloc qu’elle trouve.
Lorsque le prix du Bitcoin baisse, les revenus par unité de hash diminuent en même temps, et les machines les plus coûteuses commencent à ne plus être rentables, auquel cas leurs opérateurs commencent à faire les choses évidentes : vendre $BTCéteindre les plates-formes, retarder l’expansion, renégocier leurs contrats d’électricité ou lever de nouveaux capitaux pour s’en sortir.
Une fois qu’un taux de hachage suffisant quitte le réseau, la difficulté s’ajuste à la baisse et les mineurs qui sont restés en ligne peuvent percevoir une part plus importante de la même subvention globale, ce qui soulage la pression, même si cela se fait lentement et de manière inégale et ne fait rien pour empêcher le prix de baisser pendant que tout cela se déroule.
Ainsi, les coûts de production finissent par décider qui peut continuer à produire à mesure que Bitcoin glisse, mais ils n’ont jamais été ce qui décide où la diapositive s’arrête réellement.
Les mineurs de Bitcoin les plus puissants survivent en devenant moins comme des mineurs
Lors des crises précédentes, un mineur stressé n’avait en réalité que deux options : continuer à hacher ou mettre hors tension. Mais les plus grands opérateurs publics ont désormais une troisième option : faire de l’entreprise une entreprise d’IA et de calcul haute performance.
CoinShares compte plus de 70 milliards de dollars de contrats cumulés d’IA et HPC annoncés à ce stade dans le secteur public, et estime que les mineurs cotés pourraient tirer jusqu’à 70 % de leurs revenus de l’IA d’ici la fin de 2026, contre quelque chose de plus proche de 30 % aujourd’hui.
L’ampleur des transactions individuelles va dans le même sens, avec l’accord élargi de Core Scientific avec CoreWeave à lui seul s’élevant à 10,2 milliards de dollars sur douze ans, TeraWulf ayant enregistré 12,8 milliards de dollars de revenus HPC sous contrat et Hut 8 signant un bail de 7 milliards de dollars sur quinze ans pour l’infrastructure d’IA, tandis que Bitfarms est allé jusqu’à supprimer complètement Bitcoin de son nom.
Cela divise le secteur en trois camps. Une poignée de mineurs ont signé des contrats d’IA et sont déjà en train de déplacer leurs capacités et de financer ce changement avec de la dette, le meilleur exemple étant Cipher, dont les 1,7 milliards de dollars de billets garantis de premier rang ont poussé les charges d’intérêts d’un seul trimestre à 33,4 millions de dollars.
Un deuxième groupe repose sur des frameworks et des premiers pilotes qui ne se sont pas encore transformés en revenus, et un troisième est encore presque entièrement lié au Bitcoin et donc exposé à chaque évolution du prix de hachage.
Cette divergence commence à apparaître dans la façon dont le marché valorise ces sociétés, puisque les noms d’infrastructures hybrides se négocient désormais en partie sur la base du risque de livraison et d’exécution du contrat, tandis que les sociétés minières purement spécialisées se négocient comme un pari beaucoup plus propre sur $BTCdifficultés et politique de trésorerie. Et puis les opérateurs de niche à bas prix se distinguent de tous, suffisamment petits et flexibles pour en profiter lorsque les difficultés se réinitialisent et que l’électricité bon marché se libère.
Les mineurs publics de Bitcoin ont réduit leurs avoirs de plus de 15 000 $BTC par rapport aux niveaux maximaux, Core Scientific ayant déchargé environ 1 900 pièces en janvier et prévoyant d’éliminer la plupart de ce qui reste, Bitdeer réduisant son solde à zéro en février et Riot vendant 1 818 pièces en décembre.
Mettre à cette vitesse, le seul premier trimestre de 2026 a vu les mineurs publics perdre davantage $BTC qu’ils ne l’ont fait sur l’ensemble de 2025, un rythme de liquidation du trésor qui a dépassé même le dumping que le marché a connu lors de l’effondrement de Terra-Luna.
Si Bitcoin récupère vers 100 000 $, alors le prix de hachage revient à 37 $, les ventes de trésorerie ralentissent et les cycles de rafraîchissement du matériel reprennent.
S’il s’approche de son coût de production, le secteur s’effondre, les mineurs publics vendant des pièces et recherchant des accords avec l’IA tandis que les difficultés effectuent une partie du travail de réparation à leur place.
Et s’il baisse encore, le taux de hachage plus coûteux continue de se déconnecter, l’écart de capitaux propres entre les noms hybrides et pur-play se creuse, et les opérateurs assis sur l’énergie la moins chère récupèrent la part.
L’important est qu’aucun de ces chemins ne brise le réseau, ce qui est la partie que le cas baissier a tendance à survendre. Vous pouvez déjà le voir dans la façon dont la baisse de la mi-juin s’est en partie inversée, avec des temps de blocage de près de 10 minutes et une partie de la capacité réduite revenant à mesure que le prix se stabilise, ce qui suggère que le taux de hachage qui est parti réagissait plus à de faibles marges qu’à l’abandon du réseau.
Le passage à l’IA comporte bien sûr ses propres risques pour la sécurité du réseau, et un cycle de refroidissement de l’IA frapperait les hybrides avant que Bitcoin lui-même ne voie un quelconque soulagement, donc les meilleurs signaux à surveiller à partir d’ici sont le prix de hachage, la cadence des ajustements de difficulté, les soldes du trésor public des mineurs et les pièces que ces mineurs envoient aux bourses.
Le point qui survit à tout cela est celui sur lequel l’argument du plancher ne cesse de se tromper : le Bitcoin peut s’échanger bien en dessous de ce qu’il en coûte au mineur Bitcoin moyen pour produire une pièce. Il peut y rester pendant un certain temps, car le coût de production trie les producteurs ; cela n’allait jamais soutenir le prix.
Et plus longtemps $BTC dépense en dessous de ce niveau, plus le réseau est divisé le long de celui-ci, séparant les opérateurs qui possèdent une énergie bon marché et des machines modernes et une deuxième activité crédible de ceux qui n’ont tout simplement plus de moyens d’attendre.
