La Banque d’Angleterre a levé la plus grande objection à l’utilisabilité de son plan de monnaie stable en livres sterling, mais elle a maintenu un plafond quant à la taille d’un jeton systémique en livre sterling.
Dans une déclaration politique du 22 juin et un projet de code de bonnes pratiques, la banque centrale a supprimé les limites de détention proposées pour les particuliers et les entreprises, a augmenté la part des actifs de garantie pouvant être détenus dans des titres portant intérêt et a remplacé les plafonds au niveau du portefeuille par un garde-fou d’émission temporaire de 40 milliards de livres sterling pour chaque produit systémique de monnaie stable en livres sterling.
Cela transforme le débat britannique en une question d’échelle. Un jeton qui n’a plus à contrôler les équilibres commerciaux ordinaires est plus plausible en tant qu’infrastructure de paiement, mais un émetteur performant serait toujours rationné avant d’atteindre la capitalisation boursière des plus gros jetons en dollars.
Le résultat est un modèle de rationnement différent.
Le Royaume-Uni ouvre la voie au fonctionnement des jetons en livres sterling réglementés à partir de 2027, tout en se réservant le droit de ralentir leur croissance jusqu’à ce que la Banque soit convaincue que les pièces stables ne draineront pas les dépôts du système bancaire assez rapidement pour compromettre l’accès au crédit.
Des capsules de portefeuille au plafond de produits
La consultation du projet de règles de la Banque se termine le 22 septembre 2026, le code de bonnes pratiques devant être finalisé d’ici la fin de l’année. Les pièces stables réglementées devraient fonctionner au Royaume-Uni à partir de 2027.
Dans le cadre de la proposition de novembre 2025, la Banque avait envisagé des limites de détention temporaires par pièce de 20 000 £ pour les particuliers et de 10 millions de £ pour les entreprises.
Il a également proposé une composition de réserves qui aurait permis que jusqu’à 60 % des actifs de garantie soient constitués de dettes à court terme du gouvernement britannique et exigeaient qu’au moins 40 % soient constitués de dépôts bancaires non rémunérés.
La nouvelle déclaration de politique indique que ces limites au niveau des utilisateurs ne seront pas mises en œuvre. Au lieu de cela, chaque produit systémique stable sera initialement soumis à un maximum d’émission de 40 milliards de livres sterling.
La répartition des réserves joue également en faveur des émetteurs : jusqu’à 70 % des actifs de garantie peuvent être détenus dans des titres de dette publique britannique à court terme portant intérêt, tandis que les 30 % restants doivent être détenus dans des dépôts auprès de la banque centrale.
Le premier point se concentre naturellement sur la disparition des plafonds de portefeuille proposés et sur la trajectoire 2027. Ces changements rendent un jeton systémique en livre sterling plus utilisable que la proposition précédente.
La contrainte s’est simplement déplacée.
Les plafonds de pièces stables de la Banque d’Angleterre pourraient étouffer le marché britannique des jetons en livres sterling avant leur lancement
Les législateurs britanniques affirment que la BoE devrait repenser les plafonds de détention de pièces stables en livres sterling proposés et une exigence de réserves sans rendement de 40 % avant que le régime ne décide si un marché de la livre sterling peut évoluer.
3 juin 2026 · Liam « Akiba » Wright
Le cadre de juin répond à une question qui pesait sur le régime britannique : les pièces stables systémiques en livres sterling seraient-elles trop difficiles à utiliser dans les flux de paiement ordinaires ?
La suppression des limites de détention donne aux portefeuilles, aux commerçants et aux grandes entreprises une surface de produits plus propre. L’augmentation de la réserve portant intérêt donne également aux émetteurs une meilleure chance de créer une entreprise sans compter uniquement sur les frais de transaction, les avantages en matière de données ou la distribution.
Le travail du Royaume-Uni sur les pièces stables est déjà pratique plutôt que théorique. La cohorte sandbox stablecoins de la FCA comprend des entreprises testant les services stablecoins du Royaume-Uni, notamment Monee, ReStabilise, Revolut et VVTX.
L’essai de la livre numérique de Revolut fait passer le débat sur les paiements au Royaume-Uni du battage médiatique autour de la cryptographie vers la protection et la clarté des consommateurs.
Revolut est sur le point de tester un stablecoin en livre sterling dans le bac à sable réglementaire du Royaume-Uni, et l’ampleur de l’essai importe moins que l’endroit où il se situe.
2 mars 2026 · Andjela Radmilac
Le garde-fou de la Banque ne s’appliquerait que si un produit est reconnu comme systémique et entre dans le régime de la Banque, et non à tous les tests du bac à sable par défaut.
Mais ces expériences montrent pourquoi la conception des règles a des conséquences avant son lancement complet : les émetteurs doivent savoir si un produit peut servir des flux de paiement réels en cas de succès.
La réponse est désormais plus constructive qu’elle ne l’était dans le cadre de la conception précédente. Un jeton sterling peut être construit autour de l’utilisation, et non sur le respect de contrôles de solde individuels.
Une fois qu’un jeton devient suffisamment grand pour affecter les flux de paiement, la question est de savoir si le plafond de 40 milliards de livres sterling laisse suffisamment de place au soutien des changes, aux soldes de travail et aux effets de réseau dont bénéficient déjà les jetons en dollars.
Les données du marché de CryptoSlate montrent l’écart. $USDT a une capitalisation boursière d’environ 186 milliards de dollars, tandis que l’USDC a environ 74 milliards de dollars.
Un plafond de 40 milliards de livres sterling équivaut à environ 53 milliards de dollars, soit bien en dessous des pièces les plus importantes.
En guise de test d’échelle, l’écart reste clair : un seul jeton systémique en livre sterling commencerait avec un plafond bien en dessous. $USDT et en dessous de la capitalisation boursière combinée des deux plus grandes pièces stables en dollars.
Pour les marchés de la cryptographie, la question pertinente est celle de l’intégration pratique. Si un jeton en livre sterling est plafonné avant d’atteindre une échelle comparable, il peut toujours être utile pour les paiements au Royaume-Uni, mais il peut rester principalement national tandis que les jetons en dollars conservent la base plus profonde de l’activité du marché.
L’Europe tente activement d’arrêter le rachat du dollar stable
Alors que les pièces stables adossées au dollar se répandent dans l’économie mondiale, la BCE s’efforce d’empêcher l’Europe de devenir financièrement dépendante des dollars numériques émis par le secteur privé.
1 juin 2026 · Andjela Radmilac
Pourquoi le garde-fou de la livre sterling demeure
L’argument de la Banque est qu’une adoption sans restriction pourrait retirer trop rapidement de l’argent des dépôts bancaires. Sa déclaration de politique décrit le garde-fou comme une mesure transitoire visant à atténuer les risques pesant sur l’octroi de crédit.
Il indique également que la Banque prévoit de revoir, d’assouplir et finalement de supprimer le plafond une fois qu’elle sera convaincue que ces risques ont été pris en compte.
Ce point est important car le garde-fou est présenté comme un outil temporaire de stabilité financière plutôt que comme une limite de taille permanente.
La Banque affirme que le niveau de départ de 40 milliards de livres sterling a été calibré en utilisant le même cadre analytique que celui qui soutenait la précédente proposition de limite de détention.
Selon lui, le plafond au niveau du produit assure une protection similaire de la stabilité financière tout en évitant les problèmes techniques et de confidentialité liés à l’application de limites entre les portefeuilles, les entreprises, les contrats intelligents et les intermédiaires.
Le comité de réglementation des services financiers de la Chambre des Lords avait déjà insisté sur la question. Son rapport du 3 juin indiquait que le Royaume-Uni risquait de prendre du retard par rapport aux États-Unis et à l’UE et exhortait à reconsidérer les limites de détention, les exigences en matière d’actifs de soutien non rémunérés et les restrictions imposées aux banques commerciales émettant des pièces stables.
La couverture antérieure de CryptoSlate indiquait que les plafonds antérieurs auraient pu rendre le marché de la livre stable non rentable avant son lancement.
La Banque a réagi sur deux des points de pression, mais pas sur tous. Il a abandonné les limites d’utilisateurs proposées et a assoupli la répartition des réserves.
Elle n’a pas supprimé l’exigence de dépôt sans rendement auprès de la banque centrale, et la dernière déclaration n’assouplit pas clairement la question des émissions des banques commerciales soulignée par les législateurs.
La Banque reconnaît également un nouveau risque créé par le modèle de plafonnement des émissions. Si la demande pour un stablecoin systémique dépasse l’offre plafonnée, le jeton pourrait s’échanger au-dessus de la moyenne sur les marchés secondaires.
Il s’agit d’un problème différent de la crainte habituelle d’une monnaie stable tombant en dessous de son ancrage.
Dans ce cas, la rareté pourrait rendre le jeton trop cher, car les utilisateurs en veulent plus que ce que les émetteurs sont autorisés à créer.
La Banque affirme que le risque est gérable et nécessiterait probablement un flux soutenu et à grande échelle vers une monnaie stable systémique.
Pourtant, cet aveu montre clairement le compromis. Les plafonds d’utilisateurs auraient directement nui à l’adoption.
Les plafonds d’émetteurs protègent plus proprement le système bancaire, mais ils peuvent transformer le succès en problème d’approvisionnement.
Le test de 2027 sera adopté avant que la balance du dollar ne se durcisse
Le cadre de juin donne aux pièces stables en livre sterling une voie plus claire. La décision pour les émetteurs, les portefeuilles et les sociétés de paiement est de savoir si cette voie leur permettra de devenir utiles assez rapidement.
Le régime de cryptographie plus large du Royaume-Uni se dirige également vers 2027, la FCA décrivant la voie à suivre pour les entreprises qui se préparent dans le nouveau cadre.
Ce calendrier donne aux émetteurs et aux fournisseurs d’infrastructures un an pour se préparer, tandis que les pièces stables en dollars ont plus de temps pour étendre leur avance dans le trading de crypto et les flux de paiement en chaîne.
Pour le Royaume-Uni, cela crée un résultat partagé. La Banque a rendu les pièces stables systémiques en livres sterling plus viables en tant qu’infrastructure de paiement nationale.
Il a également maintenu suffisamment de contrôles en place pour empêcher tout jeton d’une seule livre de concurrencer immédiatement les plus gros jetons en dollars en termes de taille. Les deux peuvent être vrais à la fois.
Le prochain signal est de savoir si le garde-fou de 40 milliards de livres sterling reste confortablement au-dessus d’une adoption anticipée ou s’il devient le premier plafond strict qu’un émetteur performant doit négocier.
Si les pièces stables en livres sterling restent principalement dans les cas d’utilisation des paiements et des bacs à sable au Royaume-Uni, le plafond peut sembler généreux.
Si les banques, les fintechs, les bourses et les plateformes d’actifs tokenisés convergent autour d’un seul produit, le plafond pourrait devenir l’histoire.
C’est le test de marché que la Banque a créé. Les pièces stables en sterling disposent désormais d’un règlement plus utilisable. Les pièces stables en dollars ont toujours de l’ampleur.
La course consiste à savoir si les émetteurs britanniques peuvent créer suffisamment de demande de paiement réelle avant que le garde-fou temporaire ne devienne la mesure de la portée autorisée des jetons en livres sterling.
