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Se négocie actuellement autour de 15 £ chacun, Greggs (LSE : GRG) les actions ont perdu plus de la moitié de leur valeur depuis leur sommet de 2022 au-dessus de 33 £.
C’est une comparaison choquante avec le stock de croissance prometteur qu’il était autrefois à la fin des années 20. Et c’est exactement pourquoi il reflète étroitement l’activité des prix de Rolls-Royce entre 2010 et 2020.
Alors Greggs pourrait-il faire un 180 complet et accumuler des gains exponentiels au cours des cinq prochaines années ?
Regardons de plus près.
Défis macroéconomiques
Les parallèles entre Greggs aujourd’hui et Rolls-Royce des années précédentes vont bien au-delà du simple cours de l’action.
Dans les deux cas, les fortes récessions ont été largement provoquées par des facteurs externes. Dans le cas de Rolls, la pandémie de Covid-19 a cloué au sol le transport aérien mondial. Pour Greggs, l’évolution des habitudes de consommation et les hausses de salaires ont durement frappé les bénéfices.
Mais nous ne pouvons pas attribuer le succès de Rolls uniquement à la reprise du transport aérien, sinon toutes les compagnies aériennes connaîtraient une fortune similaire. Le rôle du PDG Tufan Erginbilgiç dans la reprise ne peut être surestimé, et c’est là que Greggs entre en question.
Le PDG de Gregg, Roisin Currie, nommé en 2022, peut-il aider la boulangerie à mettre en œuvre une reprise à la Rolls ?
Pourquoi une reprise de Greggs est plausible
Plusieurs facteurs jouent dans le récit d’une forte reprise pour Greggs. Plus particulièrement, elle dispose toujours d’une marque sous-jacente et d’un flux de trésorerie solides.
Elle est considérée comme une marque leader de produits alimentaires à emporter, avec des ventes à périmètre constant résilientes et un pipeline d’ouvertures de magasins et de nouveaux formats de lieux (train, parkings, supermarchés).
Après sa forte baisse par rapport aux sommets de 2021, les analystes le qualifient désormais de « bon marché » par rapport aux bénéfices et à la génération de liquidités. Le prix actuel ne représente que 12 fois les bénéfices futurs estimés.
C’est attrayant pour une entreprise soucieuse de ses consommateurs et disposant de peu d’actifs. Avec la baisse des coûts, la direction vise désormais un retour sur capitaux employés (ROCE) de l’ordre de 20 %. Ainsi, même une légère amélioration de la marge pourrait réévaluer les actions.
Cela signifie que le discours de croissance des 20 adolescents pourrait revenir en force – si les problèmes externes s’atténuent.
Mais s’agira-t-il d’une reprise à la Rolls-like ?
Même si je suis optimiste à propos de Greggs, je suis également réaliste. Le rebond de plus de 1 000 % de Rolls est le résultat d’un redressement du bilan, d’une expansion de la marge à deux chiffres et d’importantes dépenses gouvernementales en matière de défense.
Greggs est différent en ce sens qu’il s’agit d’un titre de consommation et de détail plus petit, plus cyclique et plus compétitif. Elle ne présente pas tout à fait le même levier structurel et le même potentiel explosif.
Ajoutez à cela des défis persistants tels que la crise du coût de la vie, la circulation piétonnière sensible aux conditions météorologiques et l’évolution des habitudes alimentaires, et l’avenir est difficile.
Je pense qu’il est raisonnable de s’attendre à une croissance de l’ordre de 300 à 400 % au cours des cinq prochaines années si les conditions s’améliorent et si cela répond à l’évolution des habitudes.
Mais il est très peu probable qu’un FTSE le stock correspondra aux performances de Rolls une fois par décennie.
L’essentiel
Sans doute la chaîne de boulangeries de rue la plus populaire du Royaume-Uni, Gregg’s a connu une croissance agressive depuis 2020. Entre 2020 et 2025, elle a augmenté son nombre de magasins d’environ 2 000 à plus de 2 700.
Mais cette expansion rapide était peut-être prématurée. Après que le gouvernement travailliste a introduit des changements budgétaires en octobre 2024, l’entreprise a été confrontée à la menace d’une augmentation des coûts.
Et pourtant, malgré ces risques persistants, elle parvient à maintenir un bilan sain. La diminution des marges est préoccupante, mais la croissance des flux de trésorerie et une valorisation attrayante laissent présager un potentiel de reprise.
L’avenir est peut-être incertain, mais pour les investisseurs de valeur optimistes quant à l’économie britannique, Greggs est une option intéressante à considérer.
