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De nombreuses actions de croissance se négocient actuellement à des multiples inhabituellement bon marché. Et cela pourrait présenter de grandes opportunités.
Dans certains cas, la baisse des cours des actions reflète une profonde incertitude à long terme. Mais dans d’autres cas, les difficultés semblent temporaires.
Quel est le stock ?
Le stock est Danaher (NYSE :DHR). La société est un fournisseur d’équipements, de logiciels et de services utilisés dans la découverte et le développement de médicaments.
L’entreprise a un joli modèle économique. Les ventes continues de consommables génèrent des revenus récurrents, tandis qu’une base d’équipements installés rend le changement difficile.
La découverte de médicaments est également une industrie réglementée où la fiabilité compte plus que le prix. Ainsi, les entreprises de qualité – comme Danaher – peuvent réaliser de fortes marges.
Malgré cela, les revenus et le bénéfice par action n’ont abouti à rien depuis 2021. Alors, qu’est-ce qui ne va pas ?
Problèmes quinquennaux
L’une des raisons des difficultés de Danaher est la baisse de la demande en équipements de bioprocédés. Il a augmenté pendant le Covid-19, mais il est resté faible depuis.
Les clients cherchent à utiliser leurs fournitures existantes plutôt que d’en acheter de nouvelles. Et cela pèse sur Danaher.
L’autre problème est que l’entreprise a réalisé des acquisitions douteuses. Il s’agit notamment de payer un prix élevé pour une activité d’ARNm à un pic cyclique.
Cela ressemble à une erreur. Mais même si cela a pesé sur les bénéfices récemment, je pense qu’il y a des raisons évidentes de rester positif.
Une perspective positive
Côté demande, l’unité de bioprocédés de Danaher commence à montrer des signes encourageants. La dernière mise à jour fait état d’une augmentation de 30 % des commandes.
Cela fait suite à deux années consécutives de baisse, la base de comparaison est donc assez faible. Mais c’est certainement un pas dans la bonne direction.
En termes d’acquisitions, l’entreprise affiche un très bon bilan. Et ce n’est pas un hasard, c’est le résultat du Danaher Business System.
Il s’agit d’un ensemble de principes opérationnels axés sur l’efficacité et l’amélioration continue. La direction les utilise pour aider les filiales à se développer.
Ce n’est pas infaillible, mais son succès donne lieu à l’optimisme pour l’avenir. Et le titre se négocie à son plus bas niveau depuis cinq ans.
Évaluation
Des actions comme Danaher peuvent être difficiles à évaluer. Les ralentissements cycliques entraînent des bénéfices volatils, ce qui rend le ratio cours/bénéfice (P/E) inutile.
Étant donné que l’entreprise conserve la majeure partie de sa trésorerie, les variations de la valeur comptable sont souvent un bon indicateur des variations de la valeur intrinsèque. Et cela peut être utile.
Au cours des dix dernières années, la valeur comptable de Danaher a augmenté en moyenne de 9,1 % par an. Cela inclut les hauts et les bas de la pandémie de Covid-19.
Ce n’est pas mal du tout. Mais en plus de cela, le titre se négocie actuellement à un ratio cours/valeur comptable (P/B) inhabituellement bas.
Compte tenu de cela, je pense qu’il existe une réelle possibilité d’expansion du multiple si la croissance s’accélère. Et c’est ce à quoi je m’attends.
Une opportunité
Les actions Danaher au cours des cinq dernières années ont été une leçon sur les risques liés à l’achat en haut d’un cycle. Mais l’inverse est vrai au fond.
C’est pourquoi je pense que les investisseurs en croissance devraient y jeter un coup d’œil. Il s’agit d’une entreprise au bilan exceptionnel qui semble se remettre sur les rails.
Cela signifie-t-il qu’il ne peut pas descendre plus bas à partir d’ici ? Absolument pas, mais dans une perspective à long terme, je pense qu’il y a beaucoup d’avantages dans le titre aux prix actuels.
